原标题：分享：赛思·卡拉曼的安全边际
今天晚上没有准备大篇的分析文章，分享一个我很喜欢的投资人——赛思·卡拉曼的投资思想。
第一部分 多数投资者会在哪里跌倒
追求长期回报的投资者不同，只有当投资符合价值的绝对标准时，他们才会进行投资。 只有当获得的机会不仅数量充足，而且都非常有吸引力时，他们才会选择满仓投资，而在没有满足这两个条件的时候，他们不愿满仓投资。 在投资时，许多时候最应该做的事情就是什幺都不做。
第二部分 价值投资哲学
价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较，以确保他们拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机会。 当新机会出现时，投资者永远也不应对重新审视当前持有的投资而感到害怕，即使这可能意味着对现在持有的投资进行止损。 换句话说，当出现更好的投资机会时，没有一项投资应当被看作是神圣不可侵犯的。
对大盘股的定价较之小盘股，问题债券以及其他不受欢迎的投资标的更有效。 尽管数百名投资分析师都在跟踪IBM公司，只有少数几人在分析数以千计的小盘股和不受关注的垃圾债。 因此，投资者更可能从标准普尔100指数指标股外找到无效定价的证券，而不是在这些指标股中找到此类证券。 然而，即使在资本化程度很高的证券中，投资者也经常被群体思维蒙蔽了双眼，从而产生了无效的价格。
相反，当找不到便宜货的时候，以绝对表现为中心的投资者愿意持有现金。现金就是流动性，且能够提供适量的名义回报，有时也会提供诱人的名义回报，通常这些回报高于通胀。 现金的流动性具有很大的灵活性，因为可以在支付最小交易成本的情况下马上将现金用于其他投资。 最后，同其他的投资不同，现金没有产生任何的机会成本风险（指因无法在未来抓住便宜货而蒙受损失），因为在市场下跌时现金的价值没有下跌。
投资者只能做几件事情才能应对风险：进行足够的多样化投资；如果合适，进行对冲；以及在拥有安全边际的情况下进行投资。 因为我们不知道，也无法知道自己以贴现价格进行的投资中的所有风险。 当出错的时候，便宜的价格给我们提供了缓冲。
在这些推动企业收益增长的来源中，一些来源有着更高的可预测性。较之消费习惯改变，如喝威士忌的人改喝啤酒，所带来的收益增长，由人口增长所带来的收益增长要确定得多。 消费者对价格上涨的反应总是存在不确定性。 总的来说，找到可能让企业收益增长的来源，较之预测最终企业收益将增长多少以及这些来源会如何影响利润要简单的多。
第三部分 价值投资过程
这并不是说基本面分析没有用。基本面分析肯定有用。 但信息通常遵循80/20原则：最初80%的信息可以在最初所花的20%的时间内获得。彻底的基本面分析会降低边际回报。
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