原标题：郭广昌：中国3大泡沫不足惧 投资靠的不是IQ 关键在“错配机会”
郭广昌：中国3大泡沫不足惧 投资靠的不是IQ 关键在“错配机会”
2015-10-05 上海陆家嘴并购联盟
导语：
最新一期《信报》月刊以封面专题的形式刊发了对复星集团董事长郭广昌的专访报道，该文章指出：20多年来中国经济跌宕起伏，淘尽几许英雄，掌舵人郭广昌能带领复星不断壮大，因为他深明贪婪与恐惧的真谛。
上半年A股热火朝天时，只有少数投资者能远离市場的喧哗，下半年中国经济崩溃论甚嚣尘上时，也只有少数人能保持冷静。被誉为中国巴菲特的复星集团董事长郭广昌慨叹，当人人恐惧时，机会反而最多，但能勇敢去把握者往往只是少数。
1992年复星创立时只有3.8万人民币的注册资本，今日复星的目标是保险资产及财富管理规模各达1000亿美元。20多年来中国经济跌宕起伏，淘尽几许英雄，掌舵人郭广昌能带领复星不断壮大，因为他深明贪婪与恐惧的真谛。
谈
中国经济：没有西方担忧的那样差
近期郭广昌风尘仆仆到世界各地寻找投资机会，最常遇到的问题是“中国经济怎么啦？”当前的主调是中国危机，在香港接受《信报》月刊专访时，郭广昌不以为然地表示：“西方世界看中国永远是两个极端，总是命题作文。看不好的时候，将所有不好的因素集中在一起，写一篇中国经济不好的文章。看好中国的时候，又将所有已知的因素再罗列一遍，证明中国经济前景如何美好。”
“我们熟悉国情，现时全世界都忧虑中国经济危机快全面爆发，我们知道其实也没有那么差。”
谈
A股：3000点的安全系数提高了很多
然而在中国众多负面因素当中，郭广昌却看到更多投资的机会。“A股在5000点是撑不下去的，大家都见到泡沬，如果没有跌够的话，反而很危险。现在3000点，安全系数提高了很多，蓝筹股已到了价值投资的区间，部分A股甚至比H股便宜了。”一直奉行价值投资的郭广昌强调：医药、金融、电力、基建等蓝筹股已经跌到一定的空间，很值得投资了。
那么3000点是底吗？“谁也不能断定3000点是底，5000点是顶，但以常识来判断，3000点已不贵了。更重要的是。3000点值得投资的个股已愈来愈多。”
在A股早前大泻时，郭广昌就曾这样鼓励同事，“你也许贪婪过，也许恐惧过，现在应该勇敢一点。”
被问到外界嘲笑A股恍如赌场，内地投资者是非理性动物，郭广昌激动地反驳说：“全世界都差不多，都是羊群效应主导投资者情绪。你觉得香港以至美国的投资者不一窝蜂吗？其实只是五十步笑一百步而已。”
在暴升暴跌已成为新常态的年代，众人皆醉我独醒需要很大定力，郭广昌笑称，价值投资者永远是寂寞的，这是为什么股神巴菲特总喜欢躲在自己的角落里。“投资靠的是EQ而不是IQ，很大程度上是跟人性斗争。人都会贪婪与恐惧，但关键是要沉得住气，避开羊群。”
学
巴菲特的正确方法：学其神，而非学其形
复星被形容为中国版的伯克希尔·哈撒韦，郭广昌谦称，自己永远在向全世界最出色的投资者学习，甚至喜欢向九十后的创业者学习。“他们生活在移动互联网的时代，代表的是未来，你不跟未来的人接触，那你还有未来吗？”
当然学得最多的仍是巴菲特。“复星的长远发展战略——保险加投资的双轮驱动模式，学习自伯克希尔·哈撒韦。巴菲特耐得住寂寞、坚持投资纪律、耐心等待成果，说起来很容易，做起来却很难，也很值得学习。”
在西雅图中美企业家圆桌论坛上，郭广昌与巴菲特第二次进行面对面交流。
不过，喜欢打太极拳的郭广昌强调要学其神，而非学其形，学习其投资背后的精神、原则以及逻辑，而非“他在投资什么，我们就跟风投资甚么”。“因为我们公司成立的年份不一样，管理层的年纪不一样、身处的环境不一样。”
巴菲特的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦跟随美国经济向全球扩展，郭广昌的复星却演绎一个跟随中国经济成长的企业故事。”没有人可以拔根成长，任何人都脱离不了其所生成的环境，他们的根在美国，我们的根在中国，但双方都致力全球化布局。”
与复星不同，巴菲特从不沾手互联网，被指不与时俱进，错失赚大钱机会，郭广昌为巴菲特抱打不平。“一个时代的人，有一个时代的人应该做的事情。他那个时代，报纸、电网、铁路是新网络，这个时代是移动互联网，在下一代眼中移动互联网已不新鲜了。巴菲特选择自己熟悉的去投资，而不去投资自己不懂的IT，有何不妥呢？不能期待他什么都认识啊！他能在自己熟悉的领域内投资赚钱就可以了。”表面上，复星与伯克希尔·哈撒韦的投资方向迥异，但背后投资逻辑其实一样。
复星对于移动互联网情有独钟，在互联网这一光环下，能沾上边的企业，股价都一飞冲天。郭广昌承认，个别公司的估值确有泡沬，但泡沬里也可以发掘到黄金。“泡沬爆破可能淹死很多人，但其创造的肥沃土壤也能培养出很多大树。正如2000年互联网泡沬破裂，很多股票都跌得一文不值，可是后来很多科技和互联网巨头都是那时候孕育出来的。”
一家互联网巨头最终茁壮成长，背后可能是无数初创企业的破灭，只有少数人能独具慧眼识于微时。郭广昌劝喻：”如果一般的投资者不懂得投资就不要碰，如果不懂又硬要去碰，那是阁下自己的事了。”
快乐地创造价值
巴菲特已经80多岁，郭广昌只有48岁，很多人预测郭广昌可以超越巴菲特，郭广昌却强调自己不会以超越巴菲特作为目标，那是没有意思的。“像巴菲特所说每天踩着舞步去上班，快乐地工作、快乐地生活。他跳他的舞，我练我的太极拳，虽然做法不一样，但大家的目的都是快乐地创造价值。”
未来几年是困难的，郭广昌并不盲目乐观。“光担心是没有用的，关键是去行动，做对的事情，这才是应对危机最好的方式。我们永远在为困难及机会做准备。”
中国经济驾驭者的精气神还在
读哲学出身的郭广昌以形而上的高度来审视中国的经济前景，他依然看好的最大原因是，精、气、神仍存在。“国企管理者、民营企业家、政府官员以至在中国的外资，这些驾驭中国经济的人，精神仍很饱满。中国经济还处于一个向上的时期，国运还在，不存在经济危机。”
郭广昌拍着旁边一个年轻同事的肩膀比喻说：“你看看这个年轻小伙子，三天三夜不睡觉都不是问题。三四十岁的人，有点伤风感冒，休息几天、多饮水，问题就解决了。如果是八九十岁的人，看上去精神还抖擞，但一有病来，说不定就一命呜呼了。”
郭广昌、马云、马化腾等人在西雅图参加习近平主席出席的中美企业家圆桌论坛。
郭广昌、马云、马化腾等这批四五十岁的中国经济领军人物都曾经历那种物资缺乏、发展机会欠奉的年代，郭广昌出生在浙江一个贫穷农民家庭，当时能吃饱已算万幸，红薯、梅干菜搭配猪油是他心目中的美味佳肴。“我们这班人以前从来没有真正吃饱过，从来没有吃好过，由于经常挨饿，总有一种欲望在那里。不仅企业家，政府官员也是这样，有一种求发展的饥饿感。现在虽然有钱了，仍然有希望多做点事的欲望及冲动。企业家灵魂深处是饥饿，表现出来则是积极做事的冲动。”他警告，如果这股神不在了、这口气不在了，麻烦就大了。
会否担心将来交棒给第二代，精、气、神会消失呢？“当然担心，香港也有这问题，有些企业家交得好，有些交得不好。不过一代人只能做一代人的事，下一代有下一代人的福气。我们这代人努力的目标，不就是希望下一代不那么辛苦吗？”
“未来如何不敢说，只要我们这一代企业家还在，未来10年还不要太担心，中国仍不会步日本失落20年的后尘。”郭广昌补充，到了那时候，即使企业家不再有饥饿感觉了，中国经济也已发展到一个阶段，人民生活已有基本保障，就不必再有这么快的发展速度了。
中国三大泡沫不足惧，松绑银根利实业
外界忧虑中国在投资（生产力过剩）、房地产和信贷领域的三大泡沫将破裂。然而见惯风浪的郭广昌却指出这些病征都不会致命，甚至坏事可变好事，令营商成本大幅下降。
郭广昌说：“中国要快刀斩乱麻，砍掉一部分产能，为当年的错误买单。当年美国、日本不是也经过这个阶段吗？现时粗钢产量8亿吨，砍掉一亿吨，其他企业不是就好过了吗？至于坏账，现时银行盈利仍然强，无非是拨备多一点，没有那么可怕。几大银行重组以前，坏账不是更可怕吗？至于房地产泡沫，现时在三四线城市的供应量的确是大了一些，但毕竟中国人多，需求仍大。只要紧缩一下土地，减少供应，扶持起制造业，经济发展起来，需求自然增加。”
复星集团旗下拥有复星地产，郭广昌对于房地产发展了然于胸，他解释：“房地产虽然有一定泡沫，但要看哪一个地区，整体来说并不严重。一线城市如上海，如果跟纽约、伦敦、香港比较，一点也不算贵啊！”
涨潮时连垃圾也水涨船高，退潮对于实业家反是好事。“以往中国实体经济面临劳工、土地、资金和照片等生产要素不断上涨的巨大压力，大部分钱都流到地产、股市里面去了。本来今年政府一个很大目标是让资金成本降下来，但因为很多钱都流到股市去了，实体经济反拿不到钱。”
郭广昌曾分析，银行贷款的指标不够、地方政府的土地供给不够，银根、地根都是制约发展的重要因素。房地产企业动不动12%或是15%的利率去融资来竞拍土地。在这么高的利率水平下，谁还去搞实业？这种情况已经明显在变化。
其次，中国是大宗商品的最主要进口国和消费国。如果石油能长期待在四五十美元一桶，铜、铝、铁矿等大宗商品都能保持在现在的价格水平，实体经济成本就减了一大块，竞争力也跟着上来了。”
不贪便宜不跟风，把握价值错配机会
选股票与选项目有些相似之处。复星近年在海外并购连连，看似杂乱无章，但其背后都有伏笔，正如郭广昌所说，复星不会孤立地看一项投资，也不会将其割裂为国内、国外的投资，价钱并非最重要的标准。“选择的顶目当然要符合价值投资的逻辑，但光便宜是不够的。我们不会为一个概念而去作出一项昂贵的投资，也不会因为纯粹便宜而去投资，而是要视乎该项投资能否为复星打造的产业链创造协同效应。”
2015年3月20日，复星集团在上海正式对外宣布其快乐时尚战略，同时宣布已成功收购法国著名度假村品牌地中海俱乐部（ClubMed），并与英国休闲旅游集团Thomas Cook建立战略合作伙伴关系。
选股票与选项目有些相似之处。复星近年在海外并购连连，看似杂乱无章，但其背后都有伏笔，正如郭广昌所说：复星不会孤立地看一项投资，也不会将其割裂为国内、国外的投资，价钱并非最重要的标准。
“选择的项目当然要符合价值投资的逻辑，但光便宜是不够的。我们不会为一个概念而去作出一项昂贵的投资，也不会因为纯粹便宜而去投资，而是要视乎该项投资能否为复星打造的产业链创造协同效应。”
在中期报告中，复星提出未来要在“在全球范围内寻找价值错配机会”。事实上，复星近年已频频四处寻宝，购买清单包括以色列保险公司PhoenixHoldings、美国劳工险公司MIG、美国特种险公司lronshore、德国私人银行H&A、旅游连锁品牌ClubMed、休闲旅游集团Thomas Cook、太阳马戏团、高端婴童品牌SilverCross……“我们希望做到一个全球覆盖的保险集团，利用保险的资金，运用复星的投资能力来取得更佳回报，至于私人银行则是希望将世界最有钱的人联系起来。另外则是快乐健康板块。最后是利用移动互联网将这些全部打穿。”
坚持价值投资，中国动力嫁接全球照片
在郭广昌眼中，投资项目不能孤立地看，国内、海外的投资亦不能简单分割，要做到中国动力嫁接全球照片。“很多人问我们，是否因为中国太贵，没有机会，而到海外投资，中国便宜了，就要回归中国。其实，我们近年没有做纯粹的中国投资，也没有做纯粹的海外投资。在中国投资时，想的是如何将这项目推到全世界，到海外投资，想的是如何将它带到中国。复星植根于中国，看问题的眼光却是全世界的。”
现时复星的可投资资产中欧元的比重最大，达到45.2%，其次是美元，人民币仅占10.1%。郭广昌补充说，如果内地遇上合适的便宜项目，也可以在大战略下，因应形势作出战术上的微调。
1992年郭广昌与梁信军等几位复旦大学同学创立复星，回顾20多年来的艰辛与险阻，郭广昌这样说：“刚开始创办公司时，你首先面对的是如何活下去，确保有钱发工资，很长一段时间面对资金不够的问题。当你刚上市时，很长一段时间是人才不够的问题。刚开始全球化时，很可能是人家不认识你。现在则是机会太多，你如何选择的问题。每一个时期都有不同的诱惑。”
面对各地蜂拥而至的投资项目，郭广昌是如何决定的呢？“在每一个领域，我们都有很专业的团队去审视。复星投资时从不跟风，坚持做价值投资，抱持耐性，投资的纪律性。”
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刘俊杰：凭什么我要投你？
导语：投资不是做慈善，不见得是创业者就给钱。路演台上，创业者为了赢得投资人的青睐绞尽脑汁、使出浑身解数展示项目的优势，台下，投资者也不容易，投对了，资产啪啦啪啦上升，投错了，钱打水漂外还在投行里丢面子，所以在观察项目时，投资者要眼观六路耳听八方，仔细辨别项目到底是真脂肪，还是虚胖子。
在投资眼中什么项目才能使其有投资的冲动呢？云珠沙龙即将迎来2周年，国庆将推出回顾专题，咱们一起回顾深圳湾海投资董事长刘俊杰先生的精彩观点。
文：云珠沙龙
创业应从单打独斗转向共生互利
互联网时代下该如何创业？刘先生列举了一个生动的例子，就说武大郎卖烧饼，早上做饼，白天外出行商，通过双脚辛苦把市场走遍，早出晚归很辛苦，销售所得是其全部的现金流入，产品的附加值极其低，这是80年代个体户创业；
放在互联网时代下，他应该这么创业：自己搭建个平台，自己不再做烧饼，而是招揽相关行业人员加盟，同时平台为其提供各种配套服务，自己不用辛苦跑腿就可以赚到钱，这是互联网时代下的团队创业模式。
产品只是基础，商业思维极其重要
在路演时不少团队会把产品和技术放在首要地位，对其技术进行详细描述，但却对用户一窍不通。在市场经济时代，适销对路极为重要，现在创业应该解决的不再是生产和研发的问题，不要花大部分时间去研发一个全新的技术，而是仔细分析你的用户爱好与习惯，考虑如何把产品推到其需求者面前，商业模式从来不是核心竞争力，模式可以简单复制，而商业思维极则是凌驾与产品和商业模式之上，所以“人”在创业早期起决定性作用。
一个创业项目是否值得投资，刘俊杰总结为以下几点：
第一：人靠谱
具有前瞻性和魄力的CEO。CEO的性格色彩就是公司的文化色彩，其为人是否可靠反射出创业项目是否可靠。创业者除了IQ、EQ之外，还需要在逆境之中坚持得来的毅力AQ，这是团队领军人物不可或缺的。
同甘共苦的合伙人。合伙人与高管的区别就是，高管可以在公司出现问题时随时脱离，而合伙人却始终归队，在逆境之中同舟共济，一个项目有着同心协力的团队多点支撑着，在困境之中过关率会高。
初次创业多为失败。所以投资人极少几率投资第一次创业的项目。
是否行内人。盲目创业是不可取的，行业生态就如极海冰山，深不可测，创业团队清楚了解行业生态，知己知彼方能百战不殆。
第二：事有谱
人靠谱，事更要有谱。刘先生说，创业项目要具备快速增长潜力，方能引起投资人的注意。
寻找蓝海。初创企业要寻找市场的缝隙，在有限的照片里面生存下来，不要跟巨头作正面斗争。
挖掘市场刚需。有钱人才谈情怀，初创企业要找准市场刚需饥渴点给水，但与之相悖的是市场教育高成本，初创者承担不起高教育成本，因此找准市场刚需要与能力相互协调。
单点突破。很多创业者创业伊始就嚷嚷着做平台，殊不知平台是一个生态，非一朝一夕建成，刘先生说：“非要做平台，建议从点出发，找到一个尖锐的单点突破下手。初创企业羽翼未丰满时要把平台藏起来，待壮大后隆重推出；或者建个小平台，引入其他项目，养大平台。”
流量变现能力。企业在早期要学会生存，光有流量不行，如何将其转化为现金才为重要，很多创业者认为流量大，自然能实现转化，其实都是伪命题，变现能力由其商业思维决定。企业在设计战略时，要把生存的问题放在首位。
第三：商业模式的创新
商业模式类似转化器，它将创业者的IQ、EQ、AQ加之付出的努力转化成理想的事业，商业模式越是创新、精密，它的转化率越高。
刘先生说：“商业模式四要点：
第一，关键照片，有什么东西可以磨来磨去；
第二，关键流程，用什么方法赚钱进而实现价值；
第三，用户需求，怎么满足不同用户的不同需求；
第四，盈利模式，怎么转移成本，赚取利润，巧用让羊毛出在’牛身上，猪来买单’的模式。”
专注于单点突破，发挥极致体验，形成口碑传播，快速迭代更新，谨记这四点，这是初创企业道路建设的循环阶梯。
同时，刘先生还为我们列举了初创企业20种常见死法，综合数据统计，最普遍的死因就是企业没有分析市场需求就贸然开发产品，融资烧完、无法获得新融资，团队内部出现问题，这些经验教训是初创企业最好的反面教材，总而言之，初创企业需要避开死穴、步步为营。
来源：投资界、云珠沙龙
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