原标题：资本项目开放的现实与理想健全的国内金融体系
【2015年09月28日讯】今年7月，内地与香港基金互认正式开闸。在此之前，QFII、QDII、RQFII、RQDII、沪港通试点等均已启动。中国央行早前曾透露称，我国将进一步推动人民币资本项目可兑换改革，除合格境内个人投资者(QDII2)境外投资试点之外，还将推出“深港通”，允许非居民在境内发行除衍生品外的金融产品，提高境外机构投资者投资我国资本市场便利性等。
由于改革步伐加快，以至于有人认为，目前资本项目开放已经进入冲刺阶段。而按照央行的说法，中国距离实现人民币资本项目可兑换的目标并不遥远。
互联互通
在“深港通”尚未推出之际，近日“伦沪通”又热起来了。
根据第七次中英经济财金对话政策成果显示，双方支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究。
中国证监会新闻发言人张晓军9月25日对外介绍称，自去年11月“沪港通”试点推出后，有些境外市场提出了希望探讨与我国股票市场建立互联互通机制的考虑。其中，伦敦方面较早提出了深化中英资本市场互利合作，探讨“沪伦通”可行机制的想法。
尽管张晓军认为这反映了国际投资者对参与我国资本市场长远发展的兴趣和信心，但他同时也表示，考虑到上海和伦敦处于不同时区，两地市场在监管机制、交易制度、市场基础设施等方面均存在较大差异，不可能简单复制“沪港通”的业务模式和做法。
“沪港通”，即沪港股票市场交易互联互通机制，指两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。
在我国资本项目尚未完全开放的背景下，与QDII、QFII相比，“沪港通”的交易机制突破了以往壁垒，实现了沪市与港股双向开放、投资者双向采用人民币交收。
其实，就“沪港通”而言，可谓“一石多鸟”，除了倒逼A股市场改革，也有助于推动资本项目开放和人民币国际化等。
遵循原则
从资本项目严格来说应称之为“资本和金融项目”，但因习惯缘故，人们更广泛使用“资本项目”作为“经常项目”的对称，它是国际收支平衡表中的第二大类项目。
海通证券(600837 公告, 行情, 资讯, 财报)一位宏观研究员表示，人民币国际化、自由浮动汇率、利率市场化和人民币资本项目可兑换“四位一体”，是互为充要条件，缺一不可的。在其看来，实现人民币国际化、利率市场化的目标，需要加快推进资本项目开放来配合。
与此同时，也有学者认为，开放资本账户有利于我国企业对外投资，也有利于购并国外企业，获取技术、市场和照片。
早前，有国际金融专家对记者介绍称，资本项目开放的各种举措主要是从跨境直接投资(FDI和ODI)、跨境证券类投资(QFII、QDII、RQFII等)以及外债(贸易与项目融资)等方面逐渐开展。
以跨境直接投资为例，外管局相关人士此前表示，我国自今年6月1日起已全面取消对外商来华直接投资(FDI)和中国企业对外直接投资(ODI)有关的行政审批，绝大部分直接投资项下的业务可以在银行直接办理，企业不需要再到外汇局办理登记或核准手续。
不过对于资本项目开放而言，需遵循的一个基本原则是“先流入后流出、先长期后短期、先直接后间接、先机构后个人”。而这也主要是出于风险的考量。
今年4月，央行行长周小川透露称，根据IMF对资本账户交易的分类，40项中的35项全部或者部分实现了可自由兑换，只有5项仍旧完全不可自由兑换。这五项主要涉及个人跨境投资以及非居民在本国市场发行股票和其他金融工具。据此，他表示，中国离实现人民币资本账户可自由兑换的目标不远了。
开放尺度
“如果不把这些先决条件都解决了，而一味地强调开放，那将会酿成很大的危机。”在对待资本项目开放的问题上，反对过度开放的学者们也常会罗列一系列先决条件，比如稳定的宏观经济环境、健全的国内金融体系、均衡的汇率水平、市场化的利率机制等。
中国现代国际关系研究院经济安全研究中心一位专家就曾对新金融记者表示，很多人都是以推动人民币国际化的名义来要求加快资本项目开放步伐的，但就人民币国际化而言，道路依然漫长，这并非政府所能设计主导的。
不过作为资本项目开放的支持者，周小川则表示，中国正在努力找机会实现资本账户可自由兑换不再是基于完全或可自由兑换这样的传统概念。取而代之的是，从全球金融危机吸取了经验，中国将采用有管理的可自由兑换。在实现人民币资本账户可自由兑换之后，中国将继续管理资本账户交易，但很大程度会以转变过的方式进行，包括使用宏观审慎方法限制跨境资本流动以及维持币值稳定和金融环境安全。
在他看来，未来实际还会保留一些资本项目管制，比如涉及洗钱、对恐怖主义进行融资、过度利用避税天堂的跨境金融交易。此外，新兴市场经济体仍旧需要对外债进行宏观审慎管理，而我国在对支持实体经济发展的中期和长期资本流动解除管制的同时，也将在合适的时机管理短期投机资本流动。
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