原标题：机构观点高度一致 快讯
中国国航(601111)半年报点评：优化全球网络国际航线值得期待
事件：
公司公布2016年中报业绩。报告期内，公司实现营业收入535.24亿元，同比增长4.64%；营业成本411.60亿元，同比增长2.56%，其中燃油成本同比减少23.32亿元；归属于母公司股东净利润34.58亿元。共投入可用吨公里165.20亿，同比增加9.40%；实现收入吨公里113.71亿，同比增长8.57%；运送旅客4,685.68万人次，同比增长7.29%；运输货邮83.47万吨，同比增长4.56%。
点评：
主业增利状况佳，直销体系建设强。2016上半年，公司实现营业收入535.24亿元，同比增长4.64%。其中，主营业务收入为523.63亿元，同比增长4.86%，主要是客运收入的增加；客运收入479.35亿元，同比增长24.29亿元，其中因运力投入增加而增加收入46.47亿元。因主业增利状况佳，尽管受汇率波动影响发生汇兑损失16.98亿元，公司仍实现归属于母公司股东净利润34.58亿元。在市场营销方面，公司加快推进直销体系建设，提高直销结构比重。拓展境外直销业务，加强海外营销竞争力。上半年，直销收入同比增加42.2%，比重达37.4%，同比提高10.4个百分点。直销体系建设提高了常旅客品牌忠诚度，公司以1,156.89亿元的品牌价值荣列16年《中国500最具价值品牌排行榜》，为中国民航第一。
调整运力投放，优化全球网络。上半年引进飞机25架，包括3架787-9型飞机，退出飞机12架，机队总规模达到603架，平均机龄6.26年，机队与网络的匹配优势进一步增强。同时公司围绕枢纽网络战略，拓展航线网络，全球网络结构得到进一步优化，国际转国际联程旅客流量大幅增长57%。北京枢纽增投至马尼拉、曼谷、福州、贵阳等国际国内航线，新开至哈密、吐鲁番、西昌等一带一路
相关航线，北京枢纽影响力进一步增强。
下半年国际航线值得期待。公司布局全球网络战略，占据首都北京枢纽绝对竞争力优势，在国际航线上相较国内其他航空公司有传统优势，尤其是北美和欧洲航线，国际长线出境游需求将持续释放。伴随行业供需改善，国航中长期内生外延并举的成长型，国航国际航线弹性巨大，下半年业绩值得期待。
盈利预测。预计公司2016-17年的EPS分别为0.63元和0.76元，参考行业平均估值水平，并考虑国航中长期内生外延并举的成长型，给予2016年PE15倍，维持增持评级，目标价9.45元。
风险提示。经济下行的风险，油价及人民币汇率的波动风险。（海通证券虞楠张杨）
阳光城(000671)简评：定增优化资本结构教育、地产协同发展
一、事件概述
2016年9月1日,公司公告董事会通过定增预案,拟向不超过10名符合规定的投资者非公开发行股票不超过1,086,956,521股,募集资金总额不超过人民币70亿元。发行底价为6.44元/股,不低于定价基准日(2016年9月1日)前20个交易日公司股票交易均价的90%(5.62元/股)。募集资金投向为福州大都会项目、上海杨浦大桥101地块项目、杭州文澜府项目、杭州上府项目、苏州愉景湾项目、苏州丽景湾项目、苏州丽景湾PLUS项目。
二、分析与判断
定增发行优化资本结构,加快项目开发节奏
公司定增发行将大幅提升公司净资产,显著降低公司资产负债率,提升公司资金实力和偿债能力,有效降低财务风险,并增强公司多渠道融资的能力;本次非公开发行募集资金将全部用于房地产项目的开发建设,主要投向福州、上海、杭州、苏州等地项目,有助于加快这些项目的开发进度。随着项目如期完成,预计2-3年内可以为公司带来良好的收益,提升公司长期持续盈利能力。但在短期内,总股本和净资产规模的增加可能会导致公司每股收益和净资产收益率有所下降。
坚持区域聚焦,多元化拿地保障公司可持续发展
公司坚定实施区域聚焦,深耕发展的发展战略,坚持3+1+X(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点)的区域布局,重点布局主流城市。2016年上半年,公司通过多种方式共计获得9个项目,计容建面总计381.68万平米,投资金额总计80.50亿元。拿地金额/营业收入为1.97,为未来公司业绩的持续增长奠定了坚实的基础。
战略布局教育产业,有望利用大股东资源优势
2016年6月20日,公司及阳光城控股集团拟与深圳新奥投资基金管理有限公司合作发起设立教育产业并购基金,规模不超过30亿。公司大股东福建阳光集团在教育领域资源深厚,阳光教育集团是国内规模最大的民办教育集团之一,未来不排除将旗下教育资源注入上市公司的可能。公司战略布局教育资源,有望同自身房地产业务形成协同效应。公司通过社区+幼儿园的创新模式,使得自身房地产项目价值得到大幅提升。三、盈利预测与投资建议
投资建议:我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.36和0.53元/股,对应当前股价PE分别为17.87和12.12倍,给予强烈推荐评级。
四、风险提示:
教育产业投资回报不及预期,房地产调控政策风险。（民生证券温阳徐超）
新洋丰(000902)半年报点评：主业稳步增长继续推进向现代农业转型
一、事件概述
公司发布半年报,报告期内实现营业收入50.61亿元,同比下降7.03%;归属上市公司股东的净利润4.67亿元,同比增长16.81%,实现EPS0.61元,基本符合预期。公司预计2016年1-9月净利润变动区间为7.21~7.84亿元,同比增长15%~25%。
一、二、分析与判断
行业景气低迷拖累收入增速,费用控制助利润稳步增长
受国内经济大环境影响,上游原材料、下游农产品行情低迷,国内复合肥市场景气低迷,公司营收同比下降7.03%,毛利率17.45%,同比下降1.28个百分点。由于公司改变销货运费结算方式,运费多由客户自行承担,期间销售费用同比减少1.72亿元;公司通过压缩贷款规模减少利息支出,财务费用同比减少0.13亿元。公司期间销售净利率9.63%,同比提升1.92个百分点,支撑净利润稳步增长。
积极延伸产业链,现代农业综合性企业发展战略持续落地
公司高擎转型大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,积极面向现代农业转型,纵向上向产业链下游延伸,横向上积极拓展海外业务。报告期内购买澳洲农场进行农业开发,设立全资子公司现代农业发展打造农业相关业务的归口管理和专业化、系统化运作平台,成立洛川果业公司涉足高端农业消费品市场,通过收购江苏绿港迅速切入现代设施农业领域,拥有从设施、装备到育种、育苗及种植全产业链解决方案的技术、产品与服务,并牵手华大科技拓展基因分型技术和分子标记辅助育种技术的应用。公司向打通现代农业产业链的综合服务商转型的战略清晰、执行稳健,公司在肥料主业稳定增长基础上,产品+服务盈利模式将支撑业绩。
产能扩张顺利、产品线继续丰富,保障业绩持续增长
公司新增产能进展顺利,新洋丰中磷硝基复合肥60万吨将于9月份投料试生产,吉林新洋丰80万吨/年新型复合肥项目预计今年底建成投产,目前其高塔车间和尿基车间的建设进度均超预期。上半年推出专用肥、水溶肥、高塔硝硫基、锌磷美、海藻酸、生物有机肥等新产品新配方50个;常规肥料质量上档升级,包括生产工艺的改良、生产配方的优化完善、新工艺和新原材料的引进使用。持续扩张的产能和丰富的新型肥料产品线将确保公司未来2~3年的高增长。
二、三、盈利预测与投资建议
看好公司的主业稳步发展及向现代农业全产业链的延伸,股权激励计划彰显长期发展信心,预计16-18年EPS分别为0.75、0.96、1.19元,当前股价对应PE分别为17、14和11倍,维持公司强烈推荐评级。
三、四、风险提示:产能扩张进度不及预期;转型服务进度不及预期。（民生证券范劲松）
新奥股份(600803)中报点评：投资海外油气公司SANTOS损失致公司亏损
一、事件概述
新奥股份(600803)发布2016年上半年业绩公告,2016年上半年营业收入为26.11亿元,较上年同期减少2.05%;归属母公司净利润-0.44亿元,上年同期盈利2.66亿元,同比下降116.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.04亿元,去年同期为1.99亿元,同比减少152.48%。
一、二、分析与判断
净利润本期较上期减少3.10亿元,主要是对Santos投资损失所致。公司为加快实施清洁能源国际化布局的步伐,扩大上游油气资源,子公司新能(香港)通过联信创投持有澳大利亚上市公司SantosLimited11.82%股份。上半年Santos实现净利润-72.08亿元,联信创投将持有的SantosLimited股权自合并日2016年5月1日起作为长期股权投资按照权益法核算,预估对上市公司2016年1-6月净利润的影响数为-2.84亿,今年上半年公司投资净收益为-2.58亿,而去年同期为0.41亿元,投资收益大幅下滑是公司上半年亏损的主要原因。
新地能源盈利有望对冲公司对外投资收益下滑对公司的影响。新地能源是公司下属的工程设计公司,是集团煤化工和LNG技术项目的工程主体。报告期内,新地能源实现收入6.43亿元,同比增加6.43%;毛利率为28.88%,同比减少3.23个百分点;实现净利润0.93亿元,因大部分收入和利润在三、四季度确认,预计新地工程公司全年利润能够达到4亿元左右,有望保障公司实现全年盈利。
能源化工业务低迷,生物制药类业务逆势扩张。受原油以及大宗商品低位波动的影响,公司的主要能源化工产品煤炭、甲醇、二甲醚和LNG营业收入同比出现下跌;以能源化工产品的盈利性来看,只有LNG业务的毛利率出现增长,达到7.72%,同比增加13.18个百分点。生物制药类业业务(农药和兽药)收入达到7.87亿元,同比增长12.08%;毛利率达到18.25%,增加0.12个百分点。千吨L-草铵磷项目按计划推进,有望在2017年成为公司新的盈利增长点。
二、三、盈利预测与投资建议
预计2016~2018年EPS为0.31元、0.52元、0.79元,对于PE为36、22、14倍,长期看好公司向清洁能源工程服务商和天然气中上游平台转型,维持强烈推荐评级。
三、四、风险提示:
大宗商品价格大幅下行;宏观经济持续低迷（民生证券陶贻功王海伟）
天翔环境(300362)：股权激励预留股份授予完成高管利益深度绑定
投资要点
事件：公司9月1日发布系列公告，向3名高级管理人员授予138万份预留限制性股票，至此，公司股权激励计划授予全部完成。对此，点评如下：
点评：
股权激励授予完成，授予价8.66元/股。公司2015年8月25日推出股权激励草案，并于2016年5月11日完成首批限制性股票（占计划授予总数的90.15%）授予。
本次授予的是激励计划中的预留部分，经过除权调整后本次共计授予138.23万股，授予对象为吕炜（副总经理）、陈明勇（核心管理人员）和周东来（核心管理人员）。
授予价格为8.66元/股。至此公司股权激励计划全部股票已经授予完成，授予对象为公司除总经理外所有在职高管及8名核心管理人员，基本实现高级管理层全覆盖，管理层利益深度绑定！
业绩目标高增长，给定业绩锚。按照公司股权激励预案，预留限制性股票在24个月内分两期解锁，解锁条件为：以2014年净利润为固定基数，2016年、2017年公司扣非净利润增长率分别不低于249%、305%。即2016和2017年公司扣非净利润不低于1.09亿元和1.26亿元，同比分别增长149%和16%。考虑到公司首次授予的限制性股票4年存续期内成本仅120万元，基本不对公司业绩造成影响。
外延不断拓展，环保业务构成中坚力量。1）国际化并购持续拓展：2014年公司收购了拥有污泥消化除磷全球专利技术的德国CNP公司45%股权。2015年8月，美国圣骑士公司和圣骑士房地产公司完成并表，公司业务拓展至污泥处理。2016年7月，公司发布定增预案，以17亿价格收购中德天翔100%股权并募集配套资金并募集配套资金4.2亿元，收购完成后公司将持有德国BWT公司100%股权，实现公司在水处理领域的全面技术升级和跨越，并获得全球业务拓展的渠道。2）环保业务多点开花：公司当前已形成环境监测、污泥污水环保设备运营、油田环保业务等三大业务方向，其中监测业务子公司天保汇同在在线监测设备市场的占有率据四川省前列，油田环保竞争者极少，拓展空间广阔。3）中标首个PPP订单，BWT技术+公司团队运营。公司8月26日中标简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目，项目投资总额约7.8亿人民币，公司首个PPP订单落地，其核心技术来源于BWT，公司外延整合效应初现，后续值得期待！
投资建议：首次给予增持评级。预计16~17年备考净利润1.51/1.78亿元。以增发价推算公司当前备考股本5.83亿股，对应备考市值为102亿元，对应估值为68倍和57倍，公司通过持续外延并购实现多方向环保布局，股权激励授予完成后管理层做事动力十足，基于此，给与增持评级！
风险提示：项目进展低于预期，海外并购失败（兴业证券汪洋孟维维濮阳符云川敖颖晨）
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