原标题：万科实际流通筹码越来越少 股权分布退市红线已形同虚设 滚动播报
导读：
万科市值逼近3000亿三大问题不容忽视
万科实际流通筹码越来越少股权分布退市红线已形同虚设
万科市值逼近3000亿三大问题不容忽视
最近有个段子，大意是恒大卖房不如炒万科，因为恒大去年净利为104.6亿元，近期举牌万科的账面浮盈也在百亿元左右。当然，这只是一个段子，主营业务净利与举牌浮盈不能简单作比。
由此联想到前段时间也有类似的段子，即相当一部分上市公司一年净利润不够在京沪深买一套三居室。若将两个段子结合起来，似乎可以得出做实业不如搞房地产，搞房地产不如炒股的结论。
言归正传，恒大在半个月内通过举牌万科即获百亿元账面收益，确实再次显示出了资本的巨大力量更加高效、凌厉的提升上市公司估值。众所周知，万科是一家财务、经营相对透明的大市值公司，在宝能系举牌之前，万科的市值长期徘徊在500亿元1500亿元之间，房地产市场长年维持的高景气度并未反映在万科的估值上。于是有不少人说，若非万宝之争等系列事件，万科市值仍将大概率维持在1500亿元左右。
万科的股价走势非常清晰地记录了万科事件对估值的催动作用。去年12月份，宝能系连续举牌，万科市值突破2000亿元，达到新的量级；今年8月份，恒大举牌，万科市值逼近3000亿元，又一次达到新的量级。
从千亿俱乐部到3000亿俱乐部，万科的市值增长轨迹明显偏离了房地产行业及万科本身的增长曲线。事实上，千亿元级别市值的跨越也不是房地产行业及万科本身所能决定的，可以对比的案例是同属于白马股的格力电器、美的集团等公司，行业及公司能发展到什么水平，市场就会给予什么样的估值，因此格力、美的目前市值在1000亿元2000亿元之间，在出现新的爆点之前，估值的量级增长对于这些公司而言已不容易。
资本就是行业及公司之外的爆点，其力量表现为让市场对相关公司进行估值变现，从大周期来看，还不能简单评述这种提前变现是否更有利于公司的长足发展。就万科而言，据称管理团队有意打造传统地产与新业务各占一半市值的万亿万科，这一目标存在多个预设前提，包括必须在传统的拿地卖房业务之外强化万科物业、物流地产等布局，另外就是房地产行业必须维持一个足以让市场产生预期的必要增长率。
万亿市值是一个中远期规划，时间表未定。若仍将当下的万科视作传统地产公司（万科去年地产业务在营收中占比97.27%），则可以发现，经过宝能系和恒大的举牌后，万科传统地产板块估值已变现了未来数年本应由业绩作为支撑的估值。不过，估值显然不应该是万科唯一的评价标准，万科事件终有降温的一刻，且不排除估值回归的可能性，这是后话。
就当前的情况而言，随着万科市值逼近3000亿元，有几个现象或问题不容忽视。一是万科增发收购深铁资产的增发价与现价差距更大，会给该项交易的反对方留下更大的口实（此前华润等机构曾指出增发价格过低）；二是华润毕竟是央企，在央企资产保值增值的大前提下，万科较高的市值会给华润带来一定的操作难度；三是宝能资管计划平仓危机得到解除，赢得了更大的回旋空间，万科事件会否因此再添新变数呢？
这是资本给万科相关方制造的忧思，也是资本在攫取万科股权时带来的必然结果有人获益，有人受损。当万科事件最终被顺利解决后，不妨回头看看这个阶段的万科在万科发展历程中究竟扮演了什么样的角色，它被资本强行撬起来的市值能否平安着陆？(证.券.时.报.李.雪.峰)
万科实际流通筹码越来越少股权分布退市红线已形同虚设
随着万科股权争夺战高潮迭起，万科的实际流通筹码越来越少，有人担心万科会触碰股权分布退市红线。这种忧虑，凸显了沪深股市股权分布退市红线设置存在的极大问题。在现有规则下，除非上市公司有意私有化退市，上市公司因触碰股权分布红线而退市的概率非常小。股权分布退市红线已形同虚设。
深交所《股票上市规则》(2014年修订)在第十八章规定了股权分布红线，也即社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%(公司股本总额超过四亿元的，社会公众持股比例低于公司股份总数的10%)，不再具备上市条件。社会公众是指除了1。持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人；2。上市公司董监高及其关系密切的家庭成员，上市公司董监高直接或间接控制的法人或者其他组织之外的其他股东。
目前，宝能系持有万科25.4%；华润集团持股15.24%；恒大持股6.82%；安邦持股6.18%或更多；万科事业合伙人持股(盈安合伙基金)4.43%，金鹏、德赢1号两个资管计划持股6.2%；证金公司持股2.99%；万科H股占总股本11.91%。力信资本8月11日购入1800万股万科H股，目前持有万科H股1.16亿股、占万科总股本1.05%。
按现行《上市规则》对社会公众的定义，恒大、安邦、力信资本等持股理应属于社会公众股，这些社会公众股东合计持股已超过10%，仅此就满足股权分布要求。尤其万科H股占总股本11.91%，只要单个H股投资者(非万科董监高或其利益关联者)持股低于10%，这些H股就属于社会公众股，仅此就可满足股权分布要求。夸张点说，哪怕万科甚至只有三五个股东，也可满足股权分布要求。
现在宝能系、恒大等由于收购股票超过5%，这些股权争夺者在最后一笔收购完成之后的一年内均不得减持，另外法律规则对员工持股计划、大股东持股等有持股锁定期规定，且A股与H股尚处分割状态，这就使得类似万科的被举牌上市公司，其实际流通在外的A股份额变得非常小，A股流通市场非常容易被操纵。很难排除一些市场主体凭借其持股优势、资金优势和信息优势内幕交易、操纵市场等非法活动。而市场供求机制被扭曲，股价就会远远背离企业内在价值，由此埋下巨大的市场风险。
发达国家股市对上市公司维持上市资格所需要满足的股权分布条件，有股东人数、公众持股量、交易量等指标。比如美国纽交所规定，公司在上市后如股东总数少于400人，或股东总数少于1200人且最近12个月月均交易量少于10万股，或公众持股数少于60万股，就将触发退市程序。日本东京证交所股权分布规定，按上市公司交易单位对股东人数设立了阶梯式的最低数量要求，也即上市公司交易单位(1个交易单位一般不超过50万日元，比如，股价不超过500日元时的交易单位为1000股)越多，股东人数最低标准也相应提高，上市公司最低人数不得少于400人，每多10000个单位，人数要求增加100人；还规定特别少数持股比例不得超过75%或90%，特别少数被定义为前十大股东、对发行人具有特别利益的人、发行人，特别少数或相当于A股的非社会公众；另外，若最近1年内月均交易量小于10个交易单位或最近3个月没有交易，也将触碰退市红线。
A股市场的股权分布退市红线，主要包括社会公众持股比例以及交易量两个指标红线，缺乏对股东人数最低标准的规定，且对社会公众的定义过于狭窄，致使股权分布退市红线形同虚设。
面对这样的现状，笔者呼吁加紧完善A股市场的股权分布退市红线。首先，应完善社会公众的定义，可规定上市公司前十大股东、董监高及其利益紧密关联人、上市公司员工等，均不属于社会公众。其次，对上市公司股权分布的要求，不仅包括社会公众持股量，还须包括股东最低人数，可规定上市公司股本越大、最低人数的标准相应提高，考虑到A股市场具有散户市场的特征，股东人数最低门槛不妨高一些。(.上.证.)
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