金价惊天大逆转？

2016-02-15 16:00:24 | 来源：新浪微博 | 投稿：一小块朽木 | 编辑：dations

原标题：金价惊天大逆转？

　农历新年的短短几天，黄金无疑成为了一颗最耀眼的明星。从12月初的金价1000多，仅1个多月时间，至今已经冲击到了1263.9的高位，尤其是这几天的上攻，几乎快要干掉我花2年时间所辛苦积攒的大部分利润。到底是什么样的力量能令黄金如此上涨？我们该如何看待这一轮的行情呢？我们不妨搬个小板凳来好好回顾一下。

　　1、初期的异动

　　对金价产生根本影响的最核心事件应该是美联储的加息。美联储12月中旬加息后至1月中，市场发生了很有意思的两种状况：一个是美元指数并没有如市场预期那样，开始狂飙突进，而是进入到横盘震荡的状态；同时，部分小国的汇率开始崩盘，人民币对美元汇率开始以前所未有的较快速度贬值。

　　此时，大家的注意力完全集中于人民币汇率，对金价的异动反应相对淡漠。这个阶段我收到了两个信息：一个是市场上有观点认为，既然人民币要贬值，不妨买入黄金；另一个信息则是“纽约黄金交易所的黄金快被买空了”，这个信息获得两次，第二次听到这个信息俺开始隐隐感到不安，试图求证，但没有得到证实。为什么要不安呢？我的逻辑是这样：不管这个消息是真是假（我认为消息造假），都说明一个问题-----既然市场上能释放出这种消息，说明必然有潜在的大资本试图运作黄金。

　　对此，我的观点认为：
　　（1）美联储加息前期，仅凭加息预期已经导致美元上涨太快，加息后回调蓄势观察加息对美国经济的影响，是非常正常的。美元上涨太快不利于美国的出口竞争力【前面帖子里曾提及这个观点】，而美国并不是真正的复苏，如果美国经济不能有效消化掉加息对经济产生的负面影响，美联储势必得重新评估加息是否正确。另一方面，美联储还得考虑加息对世界其他国家会造成多大的负面影响，比如中国这样的大国，如果在tpp签署并顺利运行以前，导致人民币汇率过快的崩盘，必然会反将美国拖入泥潭。这些是耶大妈必须考虑的。所以，当时在市场上大量人民币贬值到1：7、1：8甚至1：10的声音中，我依然坚持认为2016年前期人民币只会总体上缓慢贬值。并且认为裤头滑落多了，中国的央妈一定会有猛拎裤子的动作，只要央妈猛拎裤子，就可以视为央妈这条大鱼已经上钩。
　　（2）我认为“人民币贬值就要买入黄金”纯属无稽之谈。首先，我们得弄清，人民币贬值指的是对内贬值还是对外贬值啊？如果人民币仅仅是对美元等外币贬值，同时美元对黄金升值，（我认为这是长期趋势）应该是用人民币买入美元并做空黄金才是最佳选择。那么什么时候用“人民币买入黄金”才是最正确的呢？很简单，当全球经济都陷入泥潭，各国货币都陷入恶性竞争性贬值的时候，才是最佳时机。

　　基于这两点，加上对于“必然有潜在的大资本试图运作黄金”的判断，我认为这不过是黄金消费旺季即将到来，相关利益资本方利用美元回调期所进行的一轮炒作罢了。所以当时我决定等黄金拉升到高位的时候，用美元加仓做空黄金。有朋友会奇怪了“为什么你不选择做多黄金，或者平仓黄金空单呢”？道理很简单，当时我只剩下黄金空单的底仓了，我认为------美国经济是相对最健康的，美元升值是大趋势，而通缩是近阶段的趋势【这个观点在对索罗斯的访谈中也能得到佐证】，黄金不可能在通缩的大环境下长期上涨。我做长线不可能进行违背大趋势的操作，只能等待机会高位做空。

　　2、中期的上涨

　　1月中旬后和黄金有关的两件大事：央妈开始绝地大反击；市场上开始出现美联储应该减缓加息步伐的声音，发展到后面，美联储加息是错误的，美国应该QE4的声音盛嚣尘上，美元指数应声回落。

　　央妈的绝地反击在我意料之中，人民币对美元目前只能渐贬，这是中国高层和美国经过3次沟通得到的结果。央妈的决心告诉我一点：【至少目前】中国不打算参与货币的竞争性贬值。而美国对中国操纵汇率的暧昧态度又表明了一点：美国也不希望人民币大幅度贬值。

　　美联储加息的节奏问题，我们先不急下结论，我认为至少得等到加息后一两个月，相关经济数据大致呈现出来，再来探讨。而此时就迫不及待的否认美联储加息的合理性，刘军洛个人这么说，我觉得在情理之中，因为他上次预测错了，急于扳回一局；而整个市场发出这类声音，我觉得不正常。我只能视为美国的资本利益方希望压制美元的升值幅度，保持美国的出口竞争力，为后续加息赢得一个较佳的环境。

　　压制美元指数客观上提振了黄金，至此，一切都还在俺的意料之中。俺预计，今年国内购买力趋弱，黄金消费应该整体上低于炒作者的预期；而美元指数则应该在2月底3月初结束调整见底回升。黄金应该在这个时间段见顶，于是俺在春节前这个阶段逐步吃进了一肚子的黄金空单。

　　3、避险避险

　　让我没想到的是黄金这几天的上涨。贯穿这几天的主题无非是两个：避险和耶大妈的证词。

　　首先是金三胖子不甘寂寞的发射导弹，狠狠地推动了市场的避险情绪。（这时节正是进入青黄不接的时候，北棒子国民众此时多半要靠挖野菜过日子，而西棒子国换了老板，新老板不喜欢金三胖，对北棒子的援助不够得力，于是三胖子只好发射导弹，用核威慑敲诈点粮食好过桥，我认为这应该算是情理之中的事情。可国际社会却不理解三胖的良苦用心，认为三胖子脑袋被驴踢了要向自己挑寡，于是操家伙准备打架。）

　　而日元开始的负利率，奇葩的是导致了日本股市随之的大幅度下跌，在我眼里这等于宣告了靠贬值货币拉动经济已然无效。但市场并不这么认为，市场解读为危机的爆发，于是各国股市暴跌。既然解读为危机爆发，（其实我觉得，市场根本就无所谓什么爆发不爆发了，油价、航运指数、大宗商品等早把屎都跌出来了）就应该通货紧缩，黄金应该是和石油一样的下跌啊，但这回市场不这么看，眼下市场的逻辑是：危机爆发，各国会竞相贬值货币，所以应该买入黄金避险。同时，市场还买入已经是负利率的日元避险，而加息的美元却因为市场认为，“未来美元应转变为负利率”而被抛弃。我们不难发现，市场的逻辑看起来似乎有些混乱，但恐慌始终是围绕着“会发生竞争性货币贬值”蔓延开来的。
　其实，竞争性货币贬值并不是现在才开始的，本轮货币竞争性贬值的始作俑者是美国，美国的QE。美国通过QE摆脱了危机后【美国摆脱危机并不是仅仅依靠贬值货币，确切的说应该是依靠提升自身的相对竞争力】，现在不想这样玩了，而日本和欧洲却邯郸学步玩的很嗨。在我眼里：既然已经在玩货币竞争性贬值的日本和欧洲既然早都已经在玩了，有何好恐慌的呢？而美国已经不打算玩了，不但自己不打算玩，还拖着中国一起不要玩，这是很明显的。真正决定是否会持续发生货币竞争性贬值的决定因素在于中国。而中国目前并不打算贬值人民币，还在猛拉自己的裤头呢，有啥好恐慌？但市场就是市场，市场要避险，俺不服，觉得自己比市场更聪明，不向盲目的跟着市场跑，那就挨刀子呗…又不是没挨过…接下来的一刀就更冤了，耶大妈的证词。耶大妈的证词里究竟都透露了哪些信息呢？我比较感兴趣的有如下几条：

　　①首先耶大妈说了两个没想到：油价的下跌幅度超出耶大妈的预测；美元的强势出乎美联储的意料。（虽然耶大妈随后说：美联储的货币政策没有预设路径。但我认为既然有“超出意料”那么就一定有“意料”，那么当初的“意料”用来干什么？说明美联储运作的方向目标一定是有的，美联储不会是盲目的随行就市。所以我去年对美联储动向所做的判断不打算改变）既然美元“过于强势”，那么随后对美元的打压动作我们就可以理解了；而油价下跌“总体而言对美国是好事”所以尽管出乎意料，但不会有具体的动作。既然只有两个没想到，那么其它的情况都应该在美联储预先设定的范畴以内。

　　②有个被随后的市场评论忽视的信息，耶大妈说“工资增速不是检验货币政策的最后工具”（感谢新浪财经，让我看到这条信息）随后她说“美联储制定政策时考虑了美元汇率”。虽然耶大妈用否定的语言表达了工资增速在美联储决定货币政策中的作用，但是却恰恰体现了它的异常重要性。工资增速为什么这么重要？
　　我们知道，美元升值将削弱美国的出口竞争力，而加息则会导致美元升值，在全球经济危机的大背景下，各国比烂的阶段，这将导致美国不可能持续加息。这也是很多学者认为美联储根本不可能持续加息的重要原因。理论上确实是这样的，但我为什么偏偏认为【美联储加息恰恰会提升美元的相对竞争力】呢？我们回到一个企业现实的市场运作来谈。

　　如果有一天，你的企业因为竞争力相对较强，你决定扩大再生产，你会先怎么做？你会先投资买地、增加、改造生产设备提升效率，还是先增加员工提升现有的产量？你一定是先增加员工，是吧？如果大量企业同时增加员工，一个社会的失业率达到5%甚至更低的时候，用工供求关系的逆转，就会导致用工价格的大幅度上升。而美国是有独立工会的，一旦工会发现就业形势逆转，马上就会变得很翘，工会的掣肘会以加杠杠的幅度压制整个国家实体经济的对外竞争力。所以，失业率指标和工资增速指标绝对是个非常重要的信号。（而工资增速指标我们可以参考美国的核心通胀数据）尽管市场上没多少人看得懂（至少在中国没人懂），但耶大妈却此地无银三百两了。

　　而在这种经济大背景下，以防止经济过热为名的加息，虽然会导致企业的资金成本上升，但同时遏制了企业的短期简单扩张的冲动，相对于用工成本的上升幅度，资金成本的升幅要小得多，较易被市场消化。

　　我们来看看耶大妈与此相关的言论：创造的就业一直偏向低收入领域；低经济增长情况下的就业增长体现了较低的生产率；---从这些言论中我们应该体会到，美联储思维的核心应该是希望出现有效率的用工增长，也就是说，用工的增长应该在不削弱竞争力的前提下，工资的增速不应高于效率的增长。当然，这种言论是经济危机特殊背景下的临时应对策略，是不能公开向社会表达的，这是社会道德所不能允许的。所以最后耶伦说：“若公布会议文件，将限制委员的交流意愿”。

　　③另外，耶大妈还表达了美联储对货币竞争性贬值的立场：不能接受通过汇率操纵获取贸易优势。（美联储对于中国央妈这次通过汇率操纵获取贸易劣势倒是没有啥意见的）

　　④耶大妈也对负利率发表了看法，说美联储研究了负利率，但还没完成对负利率的评估。在我眼里，之前美联储甚至没有去评估负利率的影响，说明货币竞争性贬值的状态之前美联储是不考虑的，甚至没有预案，做个评估也实属正常。可这么早就开始炒作联储降息并恐慌而避险，我认为是比较荒谬的。

　　⑤唯一让我感到不安的是耶大妈说：美联储正在研究流动性可能下降的原因。加息可以让资本回流，如果资本回流的美国也发生通缩就不好理解了，这背后她想表达什么？还需要观察。

　　总体来说，耶大妈的言论并没有太多负面的信息，而且美联储的DUDLEY也证实：没有在负利率的讨论上花很多时间。我不知道这避险情绪由何而来，既然市场非要避险那就随它去吧。总之，我不认为黄金价格走势已经反转，也没有能力再加仓了，就搬小板凳继续看戏。

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