原标题：2015年末的一些思考碎片：关于私募业态本身
一堆写投资总结的，我不知道怎幺写…等元旦假期写基金年报顺便写策略吧，今天先扯点别的。
今年从25%职业投资，转到75%职业投资，面对了运营一个初创私募、运作基金产品和进入一个全新职业领域的多重挑战，最大的收获大概是即将变成一个新三板挂牌企业的“董监高”，以及参与到了多种基金产品的设计和监控过程当中去，甚至还有了如何在股灾中对客户做心理按摩的一手经验，这些都是自己玩账户的时候不可能去考虑的。
很久以前我在知乎写过一个答案，大概意思是，A.运用自营资本的交易者，B.运用自营资本的投资者，C.为他人资本服务的交易者，D.为他人资本服务的投资者，和E.为以上这些角色服务的分析师、信息提供商乃至咨询师，他们的行为逻辑会有很大的差别，而有意思的是，这些角色在每个人身上都兼而有之。
在过去的很多年里，我从E角色里源源不断获得工作报酬，然后投入AB角色当中去。此后，我又变成ABCDE的混合体，现在，我工作报酬的来源角色更多是以CD为主，E为辅，而把AB的部分通过跟投产品放进了CD当中。
关于交易者和投资者的区别，我想最重要的一点在于资金期限和投资周期的匹配。如果匹配度非常好，那幺你的行为角色就是投资者，反之则为交易者。用按揭贷款节省下来的现金，去买股息率超过8%的股票长期持有，并不断调整组合，力图用股息覆盖按揭，这是投资者的行为，用下个月付首付的钱去买货币基金，这也是投资者的行为，但当你把这两种行动对换时，你事实上已经在实践交易者的行为了。
期限、风险和预期收益的错配，是交易者的核心利润来源，用@程老湿爱吐槽 的话来说，交易者是风险的搬运工。没有了交易者，投资者想要实现的三者匹配，也就无从谈起了。那幺，AB角色的投资逻辑可能更多是博收益，现在CD关注的东西则更多应该是是博赔率。因为客户的风险承受能力远比你想象的脆弱，而他们对收益的渴望则远超你的想象。
私募业者想要专注于D角色，最困难的是获得匹配“投资”本身的期限、风险和预期收益的客户资金，而中国市场上2万余家私募业者，实际上能够获得的客户资金，都不得不使得他们进入C角色。吊诡的是，奇特的隔离式监管体系，让互联网销售平台和万能险催肥出来的某些“野蛮人”保资，反而获得了类似D角色的资金匹配……
按照对监管部门近期行为的观察，经历爆发增长之后，私募机构接下来很可能将被比照公募机构进行监管，这是监管部门无法摆脱自己“审查即刚兑”的宿命的结果。而完全合规运作，意味着私募基金的运作成本将有大幅提高，在这一点上，@私募工场 如果能真正进入行政服务外包的角色，善莫大焉。
对于小微私募而言，专注于“投研工作室”模式，认真体会C角色的行为逻辑可能更为重要，这样，才可以从优秀的募资渠道那里获得匹配你自身期限、风险和能力的资金，从而使得进入D角色成为可能。
很多机构认识到了这个问题，所以像@私募工场 通过FOF模式来承载私募孵化器的功能，像融智、新方程乃至诺亚财富、量子金服、平安信托等等都开始不断推进FOF产品，以应对财富管理市场上的供需对接，我们也认识到了这个问题，正在和券商合作，试图通过PB途径来建构一个长期的MOM模式基金。
可能在2016年这个我预期中的震荡年之后，中国的私募业态会更加清晰，优秀的投研型私募机构将在优秀的私募服务机构协助下，从一个又一个募资型私募机构设立的母基金手中接到符合自己策略的资金，从而能够发挥出自身的能量。
有的钱，真的不能接。
供2015年进入私募行业的新丁们共勉，也请后来准备“一键发私募”者鉴。
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