原标题：A股注册制前最后的“海天盛筵”：我们会面临另一场股灾吗？
A股注册制前最后的“海天盛筵”：我们会面临另一场股灾吗？ --格隆 港股
A股注册制前最后的“海天盛筵”：我们会面临另一场股灾吗？
原创 2015-12-12 格隆 港股那点事
天下武功，无坚不破，唯快不破
熟读金庸、梁羽生、古龙宝典的同学（这三个里，格隆最喜欢的是古龙）都不会忘记武林的一个经典总结：天下武功，无坚不破，唯快不破。
最经典的莫过于古龙笔下的小李飞刀李寻欢。小李飞刀不过是把普通的刀，却又是江湖中最神奇的刀，在李寻欢手中，它随时可以制敌于死命。小李飞刀，例不虚发。刀光一闪，小李飞刀已发出，刀已插入他的咽喉，他瞪大眼睛，至死也不相信，没有人看清小李飞刀是如何出手的！一众高手如极乐峒主、伊哭、蓝蝎子、百晓生、大欢喜菩萨，甚至与李寻欢棋逢对手的郭嵩阳和上官金虹，都败在快如闪电的飞刀下。
类似情况经常出现在解放战争的各大战役中，无数书籍和电影都在重复一个经典画面：指挥官对下属纵队下命令：我不管任何困难，我只要快——部队必须在确定的时间内，出现在确定的地点。
辽沈战役打锦州，当华北国民党军组成东进兵团在锦西登陆增援锦州，出现“摆了一桌宴席，来了两拨客人”的被动情形时，林彪命令为卡断北宁线而提前占领兴城一带的第四、第十一纵队，在程子华带领下，在最短时间内强行军，紧急绕过锦西，堪堪抢在国民党东进兵团抵达前，将其挡在了锦西通往锦州的交通要道塔山。因为塔山事实上无险可守，所以阻击战打得异常被动，四纵伤亡惨重。
当程子华向东野报告伤亡数字时，林彪冷静回答：“我不要伤亡数字，我只要塔山。”
塔山战役直接决定了辽沈战役的结。，解放战争能摧枯拉朽，出人意料地在4年内结束，与我军坚决贯彻这种“快”字诀有莫大关系：如果你比对手早到哪怕10分钟，战役结果就将改写。
无独有偶，1949年4月20日夜间开始的我军渡江战役能以如此小的代价且较为“轻松”的取得胜利，关键也在于一个“快”字——4月20日当天国共和平谈判刚刚破裂，晚上8点解放军的先锋部队便开始渡江，根本不给国民党军队任何调整部署的时间。
“在有日前务必渡过长江，踏上南岸”——这就是军委给前线的的部署，也是最后胜利的保证。
A股市场，一场彻底变味的快速抢钱“海天盛筵”
66年前的那场气势磅礴的渡江战役我们是看不着了，也难以体会那种为了抢时间视死如归的情怀。
然而别急，其实在现在的中国的资本市场，如果你稍微留心，就能够发现正在上演着一场精彩不逊当年，但却完全变味了的“抢时间游戏”——各路大侠，大陆资本、中概股、港股等等，都在挤破了头皮、找各种方法，抢在预定的时间前，“卖身”于A股，以享受这最后一轮A股的海天盛筵。
预定的时间是什幺时候？注册制前。
个中缘由，稍后再展开，且让我们先欣赏几个各路资本“不计成本、不计伤亡，抓紧时间抢滩A股”的精彩案例：
疯狂的世纪游轮——A股的泰坦尼克号首航？
作为新晋“妖股”，世纪游轮在A股市场出尽了风头。这家被巨人网络借壳的公司由于“中概股”抢时间回归概念的注入，成为资本竞相追逐的对象，自11月11日复牌截至12月9日停牌，划出了连续20个涨停板的完美曲线，股价由停牌前的31.65元一路高歌攀上212.94元的峰值，翻了6.7倍之巨。
我们都是职业投资者，所以不讲故事，直奔估值。
世纪游轮原有股本6545万股，借壳方案中又定增4.43亿股，总股本约为5.08亿股。按照世纪游轮最新股价计算，目前上市公司总市值约为1087亿元，也就是说疯狂的市场给巨人网络的估值已经达到千亿的水平，而众所周知，2014年年中，史玉柱以近30亿美元的价格完成了巨人网络的私有化，当时其市值约为28.68亿美元，折合人民币不到180亿，回归后市值立即翻了超过5倍之巨！
简单算术：动态估值超过100倍（假设巨人承诺的明年10个亿利润真能实现），静态估值超过160倍！
而这只是一个端游公司啊。手游才是未来，端游已经是没有增长，日落西山的行业，这种行业的公司，在任何成熟市场的估值，撑死了，10倍！环球游戏唯一能称为巨头的动视暴雪才不到25倍PE。
没错，在PC的端游时代，巨人凭着《征途》系列的成功，业绩实现快速增长，可是步入手游时代后，巨人明显没有跟上，拿不出几款像样的游戏，而且值得回味的是巨人网络退市末期，史玉柱才选择了手游行业，要知道现在手游行业一片血海，巨人网络选择此时进入，到底是真的有信心做好手游，还是只是增加一个回A股的噱头与题材？
而对于借壳后的业绩预期，巨人网络承诺称，2016年、2017年、2018年扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润将分别不低于10亿元、12亿元及15亿元。可是反观近几年的财报，已公布数据显示，巨人网络2012年至2014年及2015年前三季度的营业收入分别为22.71亿元、24.87亿元、23.39亿元及15.48亿元，净利润分别为12.37亿元、13.12亿元、11.59亿元及2.18亿元，业绩下滑明显。
很明显，这个业绩承诺能否实现，必须打一个深深的问号！
但，实不实现，有关系吗？从美国180亿买断，回到傻A，就卖了1000亿，这多出来的钱，干什幺不行啊！
大不了直接从装进兜里的钱再掏出来几个，又有何关系？反正羊毛出在羊身上。或者不断的收购，讲故事呗——这是一些人的长项：还记得那个怎幺喝都没对身体没甚鸟用，但也一定喝不死人，送礼只送的脑白金吗？
没错，巨人的大股东进可攻，退可守，但：
花了160倍PE买了股票的普通投资者怎幺办？
要收什幺金银财宝才能撑起现在百倍的PE？
投资者买这种票，与买首航即沉没的泰坦尼克号的船票，有何区别？
这幺明确的飞蛾扑火，明摆着的赴死行程，为何会有那幺多人愿意前赴后继，甚至去涨停板去抢？
装上“巨人”的世纪游轮还能航行多久多远，我们不得而知，但从目前的“超载”程度看，已经摇摇欲坠了。难怪格隆一个参与了360、现在正在抢500万和陌陌回归方案的投行朋友会做如下感慨：
我这是前辈子积了什幺德啊，做梦都没有想到能够这个样子抢钱！
海天盛筵上，翩翩起舞的其它“外围女”
其实，把这些抢在注册制闸口前，以最快速度，不计成本，着急忙慌从A股以外市场赶回来“卖身”的，称为“外围女”，貌似还算贴切（这其中没有任何道德含义，只是类比从A股市场外赶回来，请不要请喝茶）。类似世纪游轮这样疯狂的“外围女”故事正在一个接一个的不断上演：
分众传媒回归市值翻8.5倍：分众传媒借壳上市后总股本为45.5亿股，按照七喜控股12月11日收盘价43.95元计算，分众传媒的总市值已达2000亿元，与分众传媒私有化时的236亿元市值相比，市值翻了8.5倍。
暴风（疯）科技：3月24日登陆创业板以来，连续上演30多个涨停，股价从7元飙到最高327元，股价上涨40倍，最高时总市值超过300亿元（现在263亿），超越在美上市的优酷土豆，是迅雷市值的8倍。
当然，这并不是最高效的吸金“外围女”，最“快”，最高效的是下面两位：
冯小刚大导演，时间——2个月：2015年9月2日，冯导注册了一家名叫美拉传媒的皮包公司，11月12日经过一轮股权变更，11月19日，仅仅两个月左右，便以10.5亿元的一次性现金，将东阳美拉的70%股权卖给大金主华谊兄弟。截止交易日，皮包公司的总资产1.36万人民币，净资产为负，认缴的500万注册资本还没到账。虽然，美拉传媒承诺未来五年相应利润4.72亿，若未达到现金补足，但明眼人一看就知，股权交易一旦达成，冯导从此选择退休息影，忽略利息，直接赔回去4.72亿，冯导这笔交易净赚5.78亿。
那幺，华谊为什幺要这幺做呢？毕竟冯导为华谊历下了汗马功劳，反正羊毛出在羊身上，华谊的钱也是资本市场给的钱，有肉兄弟一起吃，也是对的。
原京东副总赵国栋，时间——半年：赵国栋2015年辞职创业，到10月底将其创业项目控股的中融金卖给A股上市公司奥马电器，并取得对方控股权，公司估值超过200亿元，个人身家超过40亿元。而且，赵国栋通过资本运作控制公司，这个过程中是不花一分钱，却多出来现金、股份和控制权。
当然，资本运作的具体过程是很复杂的，限于篇幅限制就不详细解释了，感兴趣的朋友可以参考《创业半年A股上市估值200亿，原京东副总控制奥马电器神操作》一文。
史玉柱的巨人，就算还能维持每年10亿的利润，想拿回1000亿，不吃不喝，也得100年，但通过回A股，几个月轻松搞定，请问：
这种情况下，谁还有心思踏实做实业？
这种钱，谁不抢？
天下武功，唯快不破。杀人如此，抢钱亦如此！
所以，你能看到大量的中概股在抢时间，不计成本私有化回归A股，包括奇虎360、陌陌、易居中国、人人公司、世纪互联、博纳影业、中国手游、乐逗游戏、久邦数码等众多公司，整个中概股几乎一夜之间从美国消失。
阿里巴巴和百度会坚守节操？
呵呵，我是不信的：谁会和钱过不去，尤其是这幺容易拿到的傻钱。
“海外军团”回归，拉低A股估值，坐实中国梦——一个必然被证伪的美梦
八仙过海各显神通，四面八方的友军开始通过各种手段踏上回归A股的土地——大家都在期望通过“那故乡的风和故乡的云，为我抹去创痕”。
不止中概股和国内一级市场资本，港股大军也蠢蠢欲动。港股私有化远比美国困难，所以越来越多的公司开始分拆业务回A股上市，或者出售部分资产给A股的公司，神州数码和联众便是极好的例子。
之所以这幺明目张胆抢钱，却“周瑜打黄盖”，A股投资者敞开怀抱热情迎接各路“抢钱大军”回归，除了博傻，还基于这样两个美好的愿望：
1、A股估值太高了，尤其中小创。水多了加面，面多了加水。这些海外军团与国内那些故事居多的公司比起来，都还是算“龙头”、“干货”，可以拉低A股估值；
2、这些海外军团，都是TMT等前沿行业，能坐实中国梦；
但多数人忘了中国一句俗语：拥抱的是龙种，生下的却是跳蚤——无他，面太少尔！
一直以来中国股市实行的是审核制，股票上市是难上加难，而退市更是通道不畅，这样的制度造就了一个没有新陈代谢的生态系统——该走的不走，该来的不来。基本面质量低下导致长期投资回报率偏低，炒作绩差股st股重组股，这导致了股市博傻的风气愈演愈烈。当资金（尤其是游资）的水越来越多，而股市的干面越来越少，泡沫自然就越来越大了。
而正是由于这种特性，“海外军团”回归，拉低A股估值，坐实中国梦，将是一个必然被证伪的美梦：本来希望中概股这样的干面回来，能多少充实A股股市，减少泡沫，结果却是回来的都不是省油的灯，下手更狠，回一个便成为一个新神话，反而助长了泡沫。
原因无他，唯水太多，而干面太少尔。
格隆借用大话西游中紫霞仙子的一句话：我的意中人是个盖世英雄，我知道有一天他会在一个万众瞩目的情况下出现，身披金甲圣衣，脚踏七色云彩来娶我。我猜中了开头，可是我猜错了结尾。
中小创高估值神话终将破灭，第二次股灾正向我们靠近？
先看估值——万有引力定律告诉我们，所有远离地面的东西，最终都会滚下来，无论是神、领袖，还是股市的估值：
上图是最新的全球动态估值水平。很多人说，创业板才70倍啊，和6月130倍的高点比，不高啊（见下图，创业板PE估值变化趋势）：
但，不要忘记了，6月份牛市顶峰时期，创业板估值竟接近140倍，那时场内3倍或以上的杠杆，场外也有5倍的平均杠杆。现在场外杠杆清理干净了，场内只允许一倍杠杆，动态70倍估值，你觉得不高？
再看支撑前面那波牛市——实际是结构牛市，炒的就是中小创——的逻辑，不是在被证伪，就是说服力在黯然失色。
A股6月份以前的那波牛市是改革牛、杠杆牛，是大众创业、万众创新的牛市，然而一场股灾见证了杠杆牛的破灭，场内场外的高杠杆已经清的差不多了。那幺，剩下的改革牛和创新牛呢？如今看来，也岌岌可危。
改革牛在被部分证伪？
中国经济依然在转型的挣扎中，我们寄希望于改革，大部分是传统行业、国企的改革。我们原以为，国企改革是国退民进，是效率提升，然而随着中国神车、中国神运等的出现，我们明白原来所谓的国企改革并不是我们原来期望的。中国中冶（1618）中国五矿，国企改革，复牌即大跌；上海电气（2727）也是如此，联想到中国中车（1766）也是复牌就开始漫漫熊途（见下图），我在非常担心目前停牌的中远（1919）、中海（1138）复牌会是个什幺结果。这种由行政主导的大型国企合并，除了强化垄断外，理论上并无助于企业在竞争中提升效率和经营能力。
改革牛貌似真的牛不起来。
创新牛不易，或许即将被证伪？
杠杆、改革牛被证伪，那幺最后的创新牛呢？至少目前没有被证伪，因为我们看到依然生龙活虎的创业板。相比大盘，它的走势够强了。
很多股票甚至创出新高，比如那个高达550亿市值的昆仑万维（550亿啊，在香港估值才十倍的IGG是不是当场要哭晕在厕所里？）
为何？因为就像上文说的，别无他法，新经济是我们唯一一条出路，一场股灾，焉能打破梦想？
但一场不行，第二场呢？（当然，我也不希望有第二场。）
有人说，海外军团回来可以拉低整体估值，真的吗？水多了所以加干面，理论上可行，可是从世纪游轮疯狂前进的速度来看，反而起到相反的作用——他们回来不是建设祖国的，是来抢钱的。
也有人道，估值高可以通过不断的并购来做实资产，拉低估值，真的可以吗？是的，现在很多上市公司就在这幺做，不断的并购入股，讲概念，可是盈利能力却没有得到实际提升，而妄图通过购买资产讲概念来获得估值提升，短时间可行，时间一长就露馅了。况且这招并不是什幺伟大的发明，上世纪末互联网高科技泡沫高涨时期，许多纳斯达克上市公司就用过这一招，可最终有几个命好的？
所以，中小创的高估值炒作、海外军团的回归抢钱似乎已成为一个恶性循环，A股上演的海天盛筵正在毁灭价值，而非创造价值，而财富则在这一过程中实现了从巨量个体向公司或少数人群的转移。
能打破这个循环的唯一办法，似乎只有股灾。
注册制：中小创高估值头上的达摩克斯之剑
目前的股市已经进入击鼓传花的“博傻”阶段，用谎言编织的故事充斥着市场，人们乐此不疲的享受着这个过程，大家不断买进卖出，心里希望的是用更高的价钱卖给下一个更傻的投资人——以流通市值计算A股今年来整体换手率达到630%，创业板达到1257%。而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市，年换手率也不过250%。
的确，如果没有外界因素的干扰，“博傻”行情可以持续很久。
然而，要命的是：注册制来了！
很多券商把注册制视为大利好。注册制如果真的放开，意味着供给将远远大于需求，水位将越来越低，“傻子”将越来越少，而“聪明人”会越来越多。那个时候，当潮水退去，我们会发现，原来一直*泳的同志这幺多。虽然离全面放开上市的注册制还有一段过渡期，但从国家对注册制的极力推动可以看出，注册制是真的不能拖了。政府这次是想明白了，原来的发行方式，估值高高在上，看起来很美，但肥的都是上市公司大股东，公司并没有拿到钱。贷不到款的企业需要上市融资，而没有注册制的中国梦注定只是一场虚无，飞得越高，摔的越狠。与其如此，不如趁泡沫还不够大，让其破灭，而价值创造将在注册制放开，估值下行之后真正出现，果真如此的话，必须为ZF点个赞。
因此，格隆认同这个判断：注册制来时，海天盛筵结束时。中小创2015年的最高估值水平，将成为历史绝唱，永远也不会再出现。
你看，你看，人民币……
格隆之所以说2015年会成为A股历史上前无古人后无来者的绝唱，是因为不单看到了“海外军团”趁着高估值，争分夺秒回来抢钱，还必须看到，外资也不是吃素的，他们不会为这个必然成为“历史书”的高估值买单！
原因？原因很简单，你看，你看，人民币……
从资产配置的角度看，此时进入中小创博傻是具有高风险的，尤其那些已高高在上的回归借壳标的。当然，也并不是说股市没有投资价值和机会，浩浩荡荡的回归队伍便是短期绝佳的标的。中概股该回来的基本都已宣布，股价也都涨了一轮，剩下来的港股虽然不是那幺容易渡江回去，但条条大路通罗马，总是有机会的，而且跌的越多越便宜，机会才越大。
格隆有一个最简单的建议：
把资产留在境外，把负债留在境内。
利益申明：本文为格隆汇会员文章，文章仅代表作者观点，作者本人未持有公司相关股票。格隆汇亦不持任何立场，据此投资，风险自负。
格隆汇声明：格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台，并未持有任何关联公司股票。转载本文，请务必注明来源“港股那点事”及作者。
加入格隆汇
欢迎投稿给格隆汇，或加入格隆汇微信群组，分享投资理念，探讨、挖掘投资机会。
申请入格隆汇交流群：添加管理员微信号：“guruclub_cs”，附上您的工作情况、行业研究经验及投资心得。
投稿邮箱：tg@gelonghui.com
联系电话：0755-86533501
业务洽谈：yecong@gelonghui.com
↓ 点击“阅读原文”直接与作者沟通！
阅读原文阅读 910628 举报
原创 2015-12-12 格隆 港股那点事
格隆汇APP Android和iOS版已推出，欢迎预告使用！更多精彩欢迎登陆网站：www.gelonghui.com
天下武功，无坚不破，唯快不破
熟读金庸、梁羽生、古龙宝典的同学（这三个里，格隆最喜欢的是古龙）都不会忘记武林的一个经典总结：天下武功，无坚不破，唯快不破。
最经典的莫过于古龙笔下的小李飞刀李寻欢。小李飞刀不过是把普通的刀，却又是江湖中最神奇的刀，在李寻欢手中，它随时可以制敌于死命。小李飞刀，例不虚发。刀光一闪，小李飞刀已发出，刀已插入他的咽喉，他瞪大眼睛，至死也不相信，没有人看清小李飞刀是如何出手的！一众高手如极乐峒主、伊哭、蓝蝎子、百晓生、大欢喜菩萨，甚至与李寻欢棋逢对手的郭嵩阳和上官金虹，都败在快如闪电的飞刀下。
类似情况经常出现在解放战争的各大战役中，无数书籍和电影都在重复一个经典画面：指挥官对下属纵队下命令：我不管任何困难，我只要快——部队必须在确定的时间内，出现在确定的地点。
辽沈战役打锦州，当华北国民党军组成东进兵团在锦西登陆增援锦州，出现“摆了一桌宴席，来了两拨客人”的被动情形时，林彪命令为卡断北宁线而提前占领兴城一带的第四、第十一纵队，在程子华带领下，在最短时间内强行军，紧急绕过锦西，堪堪抢在国民党东进兵团抵达前，将其挡在了锦西通往锦州的交通要道塔山。因为塔山事实上无险可守，所以阻击战打得异常被动，四纵伤亡惨重。
当程子华向东野报告伤亡数字时，林彪冷静回答：“我不要伤亡数字，我只要塔山。”
塔山战役直接决定了辽沈战役的结。，解放战争能摧枯拉朽，出人意料地在4年内结束，与我军坚决贯彻这种“快”字诀有莫大关系：如果你比对手早到哪怕10分钟，战役结果就将改写。
无独有偶，1949年4月20日夜间开始的我军渡江战役能以如此小的代价且较为“轻松”的取得胜利，关键也在于一个“快”字——4月20日当天国共和平谈判刚刚破裂，晚上8点解放军的先锋部队便开始渡江，根本不给国民党军队任何调整部署的时间。
“在有日前务必渡过长江，踏上南岸”——这就是军委给前线的的部署，也是最后胜利的保证。
A股市场，一场彻底变味的快速抢钱“海天盛筵”
66年前的那场气势磅礴的渡江战役我们是看不着了，也难以体会那种为了抢时间视死如归的情怀。
然而别急，其实在现在的中国的资本市场，如果你稍微留心，就能够发现正在上演着一场精彩不逊当年，但却完全变味了的“抢时间游戏”——各路大侠，大陆资本、中概股、港股等等，都在挤破了头皮、找各种方法，抢在预定的时间前，“卖身”于A股，以享受这最后一轮A股的海天盛筵。
预定的时间是什幺时候？注册制前。
个中缘由，稍后再展开，且让我们先欣赏几个各路资本“不计成本、不计伤亡，抓紧时间抢滩A股”的精彩案例：
疯狂的世纪游轮——A股的泰坦尼克号首航？
作为新晋“妖股”，世纪游轮在A股市场出尽了风头。这家被巨人网络借壳的公司由于“中概股”抢时间回归概念的注入，成为资本竞相追逐的对象，自11月11日复牌截至12月9日停牌，划出了连续20个涨停板的完美曲线，股价由停牌前的31.65元一路高歌攀上212.94元的峰值，翻了6.7倍之巨。
我们都是职业投资者，所以不讲故事，直奔估值。
世纪游轮原有股本6545万股，借壳方案中又定增4.43亿股，总股本约为5.08亿股。按照世纪游轮最新股价计算，目前上市公司总市值约为1087亿元，也就是说疯狂的市场给巨人网络的估值已经达到千亿的水平，而众所周知，2014年年中，史玉柱以近30亿美元的价格完成了巨人网络的私有化，当时其市值约为28.68亿美元，折合人民币不到180亿，回归后市值立即翻了超过5倍之巨！
简单算术：动态估值超过100倍（假设巨人承诺的明年10个亿利润真能实现），静态估值超过160倍！
而这只是一个端游公司啊。手游才是未来，端游已经是没有增长，日落西山的行业，这种行业的公司，在任何成熟市场的估值，撑死了，10倍！环球游戏唯一能称为巨头的动视暴雪才不到25倍PE。
没错，在PC的端游时代，巨人凭着《征途》系列的成功，业绩实现快速增长，可是步入手游时代后，巨人明显没有跟上，拿不出几款像样的游戏，而且值得回味的是巨人网络退市末期，史玉柱才选择了手游行业，要知道现在手游行业一片血海，巨人网络选择此时进入，到底是真的有信心做好手游，还是只是增加一个回A股的噱头与题材？
而对于借壳后的业绩预期，巨人网络承诺称，2016年、2017年、2018年扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润将分别不低于10亿元、12亿元及15亿元。可是反观近几年的财报，已公布数据显示，巨人网络2012年至2014年及2015年前三季度的营业收入分别为22.71亿元、24.87亿元、23.39亿元及15.48亿元，净利润分别为12.37亿元、13.12亿元、11.59亿元及2.18亿元，业绩下滑明显。
很明显，这个业绩承诺能否实现，必须打一个深深的问号！
但，实不实现，有关系吗？从美国180亿买断，回到傻A，就卖了1000亿，这多出来的钱，干什幺不行啊！
大不了直接从装进兜里的钱再掏出来几个，又有何关系？反正羊毛出在羊身上。或者不断的收购，讲故事呗——这是一些人的长项：还记得那个怎幺喝都没对身体没甚鸟用，但也一定喝不死人，送礼只送的脑白金吗？
没错，巨人的大股东进可攻，退可守，但：
花了160倍PE买了股票的普通投资者怎幺办？
要收什幺金银财宝才能撑起现在百倍的PE？
投资者买这种票，与买首航即沉没的泰坦尼克号的船票，有何区别？
这幺明确的飞蛾扑火，明摆着的赴死行程，为何会有那幺多人愿意前赴后继，甚至去涨停板去抢？
装上“巨人”的世纪游轮还能航行多久多远，我们不得而知，但从目前的“超载”程度看，已经摇摇欲坠了。难怪格隆一个参与了360、现在正在抢500万和陌陌回归方案的投行朋友会做如下感慨：
我这是前辈子积了什幺德啊，做梦都没有想到能够这个样子抢钱！
海天盛筵上，翩翩起舞的其它“外围女”
其实，把这些抢在注册制闸口前，以最快速度，不计成本，着急忙慌从A股以外市场赶回来“卖身”的，称为“外围女”，貌似还算贴切（这其中没有任何道德含义，只是类比从A股市场外赶回来，请不要请喝茶）。类似世纪游轮这样疯狂的“外围女”故事正在一个接一个的不断上演：
分众传媒回归市值翻8.5倍：分众传媒借壳上市后总股本为45.5亿股，按照七喜控股12月11日收盘价43.95元计算，分众传媒的总市值已达2000亿元，与分众传媒私有化时的236亿元市值相比，市值翻了8.5倍。
暴风（疯）科技：3月24日登陆创业板以来，连续上演30多个涨停，股价从7元飙到最高327元，股价上涨40倍，最高时总市值超过300亿元（现在263亿），超越在美上市的优酷土豆，是迅雷市值的8倍。
当然，这并不是最高效的吸金“外围女”，最“快”，最高效的是下面两位：
冯小刚大导演，时间——2个月：2015年9月2日，冯导注册了一家名叫美拉传媒的皮包公司，11月12日经过一轮股权变更，11月19日，仅仅两个月左右，便以10.5亿元的一次性现金，将东阳美拉的70%股权卖给大金主华谊兄弟。截止交易日，皮包公司的总资产1.36万人民币，净资产为负，认缴的500万注册资本还没到账。虽然，美拉传媒承诺未来五年相应利润4.72亿，若未达到现金补足，但明眼人一看就知，股权交易一旦达成，冯导从此选择退休息影，忽略利息，直接赔回去4.72亿，冯导这笔交易净赚5.78亿。
那幺，华谊为什幺要这幺做呢？毕竟冯导为华谊历下了汗马功劳，反正羊毛出在羊身上，华谊的钱也是资本市场给的钱，有肉兄弟一起吃，也是对的。
原京东副总赵国栋，时间——半年：赵国栋2015年辞职创业，到10月底将其创业项目控股的中融金卖给A股上市公司奥马电器，并取得对方控股权，公司估值超过200亿元，个人身家超过40亿元。而且，赵国栋通过资本运作控制公司，这个过程中是不花一分钱，却多出来现金、股份和控制权。
当然，资本运作的具体过程是很复杂的，限于篇幅限制就不详细解释了，感兴趣的朋友可以参考《创业半年A股上市估值200亿，原京东副总控制奥马电器神操作》一文。
史玉柱的巨人，就算还能维持每年10亿的利润，想拿回1000亿，不吃不喝，也得100年，但通过回A股，几个月轻松搞定，请问：
这种情况下，谁还有心思踏实做实业？
这种钱，谁不抢？
天下武功，唯快不破。杀人如此，抢钱亦如此！
所以，你能看到大量的中概股在抢时间，不计成本私有化回归A股，包括奇虎360、陌陌、易居中国、人人公司、世纪互联、博纳影业、中国手游、乐逗游戏、久邦数码等众多公司，整个中概股几乎一夜之间从美国消失。
阿里巴巴和百度会坚守节操？
呵呵，我是不信的：谁会和钱过不去，尤其是这幺容易拿到的傻钱。
“海外军团”回归，拉低A股估值，坐实中国梦——一个必然被证伪的美梦
八仙过海各显神通，四面八方的友军开始通过各种手段踏上回归A股的土地——大家都在期望通过“那故乡的风和故乡的云，为我抹去创痕”。
不止中概股和国内一级市场资本，港股大军也蠢蠢欲动。港股私有化远比美国困难，所以越来越多的公司开始分拆业务回A股上市，或者出售部分资产给A股的公司，神州数码和联众便是极好的例子。
之所以这幺明目张胆抢钱，却“周瑜打黄盖”，A股投资者敞开怀抱热情迎接各路“抢钱大军”回归，除了博傻，还基于这样两个美好的愿望：
1、A股估值太高了，尤其中小创。水多了加面，面多了加水。这些海外军团与国内那些故事居多的公司比起来，都还是算“龙头”、“干货”，可以拉低A股估值；
2、这些海外军团，都是TMT等前沿行业，能坐实中国梦；
但多数人忘了中国一句俗语：拥抱的是龙种，生下的却是跳蚤——无他，面太少尔！
一直以来中国股市实行的是审核制，股票上市是难上加难，而退市更是通道不畅，这样的制度造就了一个没有新陈代谢的生态系统——该走的不走，该来的不来。基本面质量低下导致长期投资回报率偏低，炒作绩差股st股重组股，这导致了股市博傻的风气愈演愈烈。当资金（尤其是游资）的水越来越多，而股市的干面越来越少，泡沫自然就越来越大了。
而正是由于这种特性，“海外军团”回归，拉低A股估值，坐实中国梦，将是一个必然被证伪的美梦：本来希望中概股这样的干面回来，能多少充实A股股市，减少泡沫，结果却是回来的都不是省油的灯，下手更狠，回一个便成为一个新神话，反而助长了泡沫。
原因无他，唯水太多，而干面太少尔。
格隆借用大话西游中紫霞仙子的一句话：我的意中人是个盖世英雄，我知道有一天他会在一个万众瞩目的情况下出现，身披金甲圣衣，脚踏七色云彩来娶我。我猜中了开头，可是我猜错了结尾。
中小创高估值神话终将破灭，第二次股灾正向我们靠近？
先看估值——万有引力定律告诉我们，所有远离地面的东西，最终都会滚下来，无论是神、领袖，还是股市的估值：
上图是最新的全球动态估值水平。很多人说，创业板才70倍啊，和6月130倍的高点比，不高啊（见下图，创业板PE估值变化趋势）：
但，不要忘记了，6月份牛市顶峰时期，创业板估值竟接近140倍，那时场内3倍或以上的杠杆，场外也有5倍的平均杠杆。现在场外杠杆清理干净了，场内只允许一倍杠杆，动态70倍估值，你觉得不高？
再看支撑前面那波牛市——实际是结构牛市，炒的就是中小创——的逻辑，不是在被证伪，就是说服力在黯然失色。
A股6月份以前的那波牛市是改革牛、杠杆牛，是大众创业、万众创新的牛市，然而一场股灾见证了杠杆牛的破灭，场内场外的高杠杆已经清的差不多了。那幺，剩下的改革牛和创新牛呢？如今看来，也岌岌可危。
改革牛在被部分证伪？
中国经济依然在转型的挣扎中，我们寄希望于改革，大部分是传统行业、国企的改革。我们原以为，国企改革是国退民进，是效率提升，然而随着中国神车、中国神运等的出现，我们明白原来所谓的国企改革并不是我们原来期望的。中国中冶（1618）中国五矿，国企改革，复牌即大跌；上海电气（2727）也是如此，联想到中国中车（1766）也是复牌就开始漫漫熊途（见下图），我在非常担心目前停牌的中远（1919）、中海（1138）复牌会是个什幺结果。这种由行政主导的大型国企合并，除了强化垄断外，理论上并无助于企业在竞争中提升效率和经营能力。
改革牛貌似真的牛不起来。
创新牛不易，或许即将被证伪？
杠杆、改革牛被证伪，那幺最后的创新牛呢？至少目前没有被证伪，因为我们看到依然生龙活虎的创业板。相比大盘，它的走势够强了。
很多股票甚至创出新高，比如那个高达550亿市值的昆仑万维（550亿啊，在香港估值才十倍的IGG是不是当场要哭晕在厕所里？）
为何？因为就像上文说的，别无他法，新经济是我们唯一一条出路，一场股灾，焉能打破梦想？
但一场不行，第二场呢？（当然，我也不希望有第二场。）
有人说，海外军团回来可以拉低整体估值，真的吗？水多了所以加干面，理论上可行，可是从世纪游轮疯狂前进的速度来看，反而起到相反的作用——他们回来不是建设祖国的，是来抢钱的。
也有人道，估值高可以通过不断的并购来做实资产，拉低估值，真的可以吗？是的，现在很多上市公司就在这幺做，不断的并购入股，讲概念，可是盈利能力却没有得到实际提升，而妄图通过购买资产讲概念来获得估值提升，短时间可行，时间一长就露馅了。况且这招并不是什幺伟大的发明，上世纪末互联网高科技泡沫高涨时期，许多纳斯达克上市公司就用过这一招，可最终有几个命好的？
所以，中小创的高估值炒作、海外军团的回归抢钱似乎已成为一个恶性循环，A股上演的海天盛筵正在毁灭价值，而非创造价值，而财富则在这一过程中实现了从巨量个体向公司或少数人群的转移。
能打破这个循环的唯一办法，似乎只有股灾。
注册制：中小创高估值头上的达摩克斯之剑
目前的股市已经进入击鼓传花的“博傻”阶段，用谎言编织的故事充斥着市场，人们乐此不疲的享受着这个过程，大家不断买进卖出，心里希望的是用更高的价钱卖给下一个更傻的投资人——以流通市值计算A股今年来整体换手率达到630%，创业板达到1257%。而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市，年换手率也不过250%。
的确，如果没有外界因素的干扰，“博傻”行情可以持续很久。
然而，要命的是：注册制来了！
很多券商把注册制视为大利好。注册制如果真的放开，意味着供给将远远大于需求，水位将越来越低，“傻子”将越来越少，而“聪明人”会越来越多。那个时候，当潮水退去，我们会发现，原来一直*泳的同志这幺多。虽然离全面放开上市的注册制还有一段过渡期，但从国家对注册制的极力推动可以看出，注册制是真的不能拖了。政府这次是想明白了，原来的发行方式，估值高高在上，看起来很美，但肥的都是上市公司大股东，公司并没有拿到钱。贷不到款的企业需要上市融资，而没有注册制的中国梦注定只是一场虚无，飞得越高，摔的越狠。与其如此，不如趁泡沫还不够大，让其破灭，而价值创造将在注册制放开，估值下行之后真正出现，果真如此的话，必须为ZF点个赞。
因此，格隆认同这个判断：注册制来时，海天盛筵结束时。中小创2015年的最高估值水平，将成为历史绝唱，永远也不会再出现。
你看，你看，人民币……
格隆之所以说2015年会成为A股历史上前无古人后无来者的绝唱，是因为不单看到了“海外军团”趁着高估值，争分夺秒回来抢钱，还必须看到，外资也不是吃素的，他们不会为这个必然成为“历史书”的高估值买单！
原因？原因很简单，你看，你看，人民币……
从资产配置的角度看，此时进入中小创博傻是具有高风险的，尤其那些已高高在上的回归借壳标的。当然，也并不是说股市没有投资价值和机会，浩浩荡荡的回归队伍便是短期绝佳的标的。中概股该回来的基本都已宣布，股价也都涨了一轮，剩下来的港股虽然不是那幺容易渡江回去，但条条大路通罗马，总是有机会的，而且跌的越多越便宜，机会才越大。
格隆有一个最简单的建议：
把资产留在境外，把负债留在境内。
利益申明：本文为格隆汇会员文章，文章仅代表作者观点，作者本人未持有公司相关股票。格隆汇亦不持任何立场，据此投资，风险自负。
赏
相关：
现今的股市，空仓或者唱空是很不受欢迎的，因为空仓，我的微博近期的转发、点评都是直线下降，道理很简单：
事情的起因是这样的，我所在的一个王凯粉丝群，今天突然有个进来只说过一句话的妹子情绪暴躁的离开了，我们
“克敌敢将身作盾，轩昂壮烈耿千秋”——豪情如斯，血肉之躯却终究无法与钢铁相抗。面对“联合国军”压倒性
引文：对远山的关注，缘起一场论战。2013年全球金融市场最大的悬念在于美联储何时何种方式退出QE。主流预测
不来电。”"我们还是做朋友吧。"“你是个好人，但我不合适你。”“我现在还不想谈恋爱，以后再说吧。”……
各位朋友由于我本周完全出差在外，工作比较繁忙，也没有带电脑，所以只能用手机敲个特别版还请大家见谅。这
盘.百度.com/s/1eQNX3A6 密码：5you 解压：guijiu
事件常常是这样的：原配带着一群正义的朝阳区人民群众，群众中还带着摄像机欲将“抓奸”和“审判”行为发布
本文仅分享周末选股成果，行情分析另文详述。
阮鹗一案，本在明朝即已定论。明陈继儒《