铁粉专享——华友调研报告（二）
2015-12-13 11:40:21 | 来源：新浪微博 | 投稿：尚儒重教 | 编辑：小柯
原标题：铁粉专享——华友调研报告（二）
非洲调研小组后，收集整理相关数据后，对华友钴业的价值分析做了细分进程如下：1、华友的钴矿产照片是目前沪深A股拥有量第一的上市公司。
由于2006-2010年全球钴矿出现开采高潮，导致全球钴产品市场积累不少库存。
随着全球经济降温，钴产品传统需求高温合金、硬质合金（飞机制造、航天）、催化剂、磁性材料等终端消费领域消费下降。
正因如此，钴供大于求成为2012年以来国际钴价走低的核心原因。2008年MB高品位钴价达到39美元/磅，到了2013年降到13美元/磅。
进入2015后，国际钴价进入到底部抗跌状态，由于供需还没有从供大于求转化到供不应求，因此价格没有明显回升，但去库存明显，自2008年积攒下来的剩余库存消化70%以上，压制钴价的最大因素正在消退。
华友钴业主要产品四氧化三钴与钴价同步运动，但也有不同，那就是冶炼能力决定了产品价格。
目前嘉能可在挪威的冶炼厂、在澳大利亚的项目、在马达加斯加Ambatovy项目共拥有6000吨产能，基本属于小幅增长状态；国际钴业公司在加拿大项目、自由港公司在芬兰冶炼厂、昆士兰镍业的雅布鲁冶炼厂则出现减产迹象。为此相关钴产品受冶炼因素影响，会比钴精矿价格先行回升。
由此，华友的四氧化三钴价格会有一个先于钴价复苏的迹象，其公司业绩体现周期将有6-8个月时间，股价提前反映业绩1-3个月。
我们预估：华友在2016年一季度价格区间在25-50元空间波动，底部区域与顶部区域的决定由大盘强弱因素影响。
华友股价在2016年三月份前，若达到50元以上，属于高估，可出局；若达到25以下属于低估，可大胆介入。
2、华友最大亮点将在2016年二季度爆发，原因就是钴价格的波动因素开始随着新需求增长点出现进行改变。
国际库存在未来三至六个月消化殆尽，国际开采产能却因为钴价长期低迷没有实质性突破，现在产能基本满足日前需求，一旦新需求点出现，开采能力又不是能立刻增加。
同时，嘉能可旗下几个重要冶炼厂还要停车检修8-13个月，冶炼能力又受到限制。
综合以上因素，我们判断从2016年五六月份开始，钴价将走出明显上升行情。
所谓新需求增长点之一就是——三元材料（镍钴锰酸锂）代替磷酸铁锂。
以前人们更偏重安全的磷酸铁锂，但体积大，重量大、充电里程断让它无法在轿车上运用，我们不可能接受充电一次只跑一百多公里，要是想跑多就必须增加电池，小小的轿车无法有足够空间，所以磷酸铁锂只能运用在公交车上。
一旦轿车确定使用三元材料为发展方向，市场空间一下打开，相应的钴材料需求就将爆发。按统计，截止2020年，钴需求仅仅在三元材料上就达到年增长26%的高增长水平。
另一个增长点——全球航空市场的繁荣，对飞机需求增长。国际原油价格暴跌，导致全球航空公司进入高利润增长期，市场预测2016年，国际油价将在30—45美元一带波动，这几乎是最高峰值108美元/桶的半价水平，航空公司利润在2016年将强劲增长。
航空运输市场在中国更为明显增长，预计未来5年中国需求飞机1600架，未来10年中国国内航空市场将与北美市场相当。
钴作为高温合金、硬质合金不可替代材料，将在飞机发动机、飞机龙骨结构上起到唯一性材料选择，这也将刺激钴新材料需求量，预计年增长率超过15%左右。
受此影响，华友的业绩爆发期将从2016年年报中出现，2017年钴将会供不应求、2018年钴价将达到顶峰。
对应华友股价从2016年将会从二季度开始走向快速上升通道，合理估值在40—80元一带，不排除三季度进入100元上方！
3、由于华友的流通股本较小，我们预测高送转最快就会发生在2015年年报，初步会转增形式，若业绩不进入亏损，会10转7到10转10之间，若业绩进入亏损，则会10转5左右，甚至不转增。对应股价则是50对应10转10的分配预案。
2016年则是华友高送转的最佳年份，若2015年没有送转，则可能推出10送10转10至10送5转10区间的高送转，对应较高股价则为120元左右。
风险提示点：1、大盘波动剧烈，甚至恶化走熊，这将大大压低华友的估值；
2、三元材料的安全性问题没有得到市场认可，从而引发需求下降，这是对华友致命打击；
3、新型材料电池发展高于预期，好比氢燃料电池、石墨烯燃料电池、黑磷材料等等，这些还在实验室的技术若2016年有产业化重大突破，也将影响钴需求；
4、原油价格暴跌过头也将压制消费端对新能源汽车的需求，其分水岭是30美元/桶，一旦低于此，汽车生产商积极研制推广新能源汽车动力不足，虽然汽油车污染环境，但在利益面前人类都是短视愚蠢的。
????????——$_$基金管理有限公司华友调研小组
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